20240327-华创证券-招商南油-601975.SH-2023年报点评_23年盈利15.6亿_同比+8.6_业绩符合预期_继续看好成品油轮景气延续向上_6页_861kb

招商南油（601975）2023年报点评总结

维持“推荐”评级，目标价459元，较现价有41%上涨空间

• 业绩表现
  2023年归母净利润156亿元，同比增长86%；扣非归母净利润154亿元，同比增长87%。Q4业绩受油价波动影响出现大幅下滑。利润率持续提升，毛利率由2022年的300%上升至328%。

• 业务分析
  成品油轮需求增长显著，2023年全球成品油贸易量增长30%，吨海里需求增长11%。供需格局改善，环保法规及油价高企限制新船供给，运力恢复不及需求，TCE（运价）中枢抬升。公司内贸业务收入下降但毛利率提升。

• 投资建议
  维持“推荐”评级，上调盈利预测：2024-2026年归母净利润预计220亿、232亿、236亿元，EPS分别为0.46元、0.48元、0.49元，PE分别为71倍、67倍、66倍。维持10倍PE估值方法，一年期目标价459元，较当前股价存在41%上行空间。

• 风险提示
  油运需求不及预期、油价波动、老船拆解进度不足、地缘政治风险和政策变动等。