A股结构性行情还能演绎多久？-20210808-华泰证券-18页_958kb

A 股结构性行情总结

核心内容

本报告由华泰研究发布，分析了A股市场在2021年8月的结构性行情演变趋势、大类资产表现预判、行业景气度和拥挤度跟踪，以及资金面择时信号。整体来看，A股市场呈现明显的行业分化，结构性行情可能接近尾声，市场整体表现偏谨慎。

主要观点

1. 大类资产表现预判：

   • 增长因子顶部回落，表明经济增长同比增速最快的阶段已经过去。
   • 通胀因子高位震荡，预计短期内仍维持较高水平。
   • 信用因子持续收缩，货币因子震荡下行，显示货币宽松。
   • 根据历史规律，下半年大类资产表现排序为：债券 > 商品 > 股票。

2. A股行业分化趋势：

   • A股行业分化度指标持续上升，表明结构性行情占主导。
   • 本轮结构性行情自2019年7月开始，已持续约25个月，预计接近尾声。
   • 历史数据显示，行业分化度大幅下降通常伴随着普涨或普跌，而当前分化度已接近历史高点，因此以普跌收尾的可能性较大。

3. 行业景气度推荐：

   • 构建了17个景气度指标，对各行业进行月度打分。
   • 根据最新建模结果，景气度排名前五的行业为：轻工制造、纺织服装、建筑、汽车、消费者服务。
   • 仍有多行业保持高景气状态，全市场景气度大于零的行业个数为26个。

4. 行业拥挤度分析：

   • 钢铁、建材和医药行业出现量价背离，存在下行风险。
   • 钢铁行业换手率历史分位数高于90%，存在拥挤风险。
   • 石油石化行业成分股分化度较小，资金区分度不高。

5. 资金面择时信号：

   • 多资金面指标综合得分为-0.11，整体谨慎偏空。
   • 融资融券交易金额、融资融券余额变化、高管总增持等发出看多信号，而陆股通净流入、股票回购实施金额等发出看空信号。
   • 投资者需警惕市场可能出现的超预期波动。

关键信息

• 增长因子：自4月末见顶以来，已连续3期下行，且制造业PMI接近荣枯线，表明增长动能减弱。
• 通胀因子：虽然有所回落，但全球疫情反复和供需失衡预计将持续，因此维持高位震荡。
• 信用因子：连续5期下行，处于收缩区间。
• 货币因子：震荡下行，显示货币宽松。
• 行业分化度：长期呈上升趋势，短期已接近历史高点，结构性行情或接近尾声。
• 景气度指标：轻工制造、纺织服装、建筑、汽车、消费者服务为当前景气度最高的行业。
• 拥挤行业：钢铁、建材、医药行业存在拥挤或量价背离风险。
• 资金面信号：整体偏空，需警惕市场回调风险。

行业表现数据

风险提示

1. 模型基于历史规律总结，历史规律可能失效。
2. 金融周期规律被打破，可能影响预测准确性。
3. 市场出现超预期波动，可能导致拥挤交易，增加风险。

声明

• 本报告所载观点为分析师个人意见，不代表华泰证券立场。
• 报告仅供接收人参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行评估自身风险承受能力，并考虑其他因素。

投资评级

• 行业评级：增持、中性、减持。
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级。

法律实体披露

• 中国：华泰证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格。
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