20240724-中邮证券-大金融债系列报告之三_二永债供给怎么看__16页_686kb

商业银行二永债市场回顾与展望分析

一、上半年二永债发行回顾

2024年上半年，商业银行二永债（包括二级资本债和永续债）发行规模同比大幅增加，总计增加4.44万亿元，发行额达7.86万亿元。其中，二级资本债同比增加1.82万亿元，发行量达4.76万亿元；永续债同比增加0.63万亿元，规模为3，100亿元。增长主要受资产荒背景下利率下行和银行降低融资成本的影响，并为下半年集中赎回做准备。

二、下半年二永债供给预测

根据两种方法测算，下半年二永债发行规模合计约12.6万亿元，主要由三大因素驱动：

1. TLAC要求：四大行需满足外部总损失吸收能力（TLAC）要求，净缺口约0.55万亿元。
2. 到期赎回置换：下半年到行权期的二永债总额约0.70万亿元，需提前发行置换。
3. 批文额度未使用：商业银行累计获得25万亿元资本工具批文额度，剩余未发行额度约12.1万亿元。

三、存量债券收益率分析

目前二永债收益率普遍在25%以下，不同机构和区域差异显著：

• 国有大行和股份行收益率集中于22%以下。
• 城商行和农商行中，25%以上的存量规模约1000亿元。
• 区域方面，浙江、山东、河北等省份存量债项规模较大，收益率分布集中在不同区间。

四、风险提示

政策超预期收紧或二永债发行进展不及预期，可能影响市场波动。

请务必阅读正文之后的免责条款部分。