20210921-招商期货-铜周度报告_维持铜价震荡下行判断_中期逢高抛空_15页_2mb

策略报告总结

核心内容

本报告发布于2021年9月21日，主要分析了铜市场的近期走势、宏观背景、供需格局、库存及估值情况，并提出投资建议。整体判断为铜价维持震荡下行趋势，中期可逢高抛空。

主要观点

宏观环境

• 疫情控制：全球疫情蔓延势头缓解，新增病例维持在50万左右，欧美和新兴国家新增均有所放缓，疫苗接种比例上行，尤其是美国开始推行加强针，预期疫情将进一步回落。
• 经济复苏：全球经济上行最快阶段已过，但整体仍保持高位景气，其中美国表现尤为强劲，非农数据超预期，零售数据改善，显示复苏趋势未被疫情明显扰动。
• 货币政策：海外货币政策正常化趋势不变，国内经济下行压力与地产信用风险仍未消除。

供需格局

• 供给端：铜矿供给逐渐恢复，但短期内仍偏紧张，尤其是废铜供给受限。马来西亚将提高废铜进口含铜比例，可能进一步加剧国内粗杂铜紧张局面。
• 需求端：中间环节铜材开工率整体上行，新能源和空调相关领域需求强劲。终端消费分化，电网和地产数据下行，但汽车（尤其是新能源车）和光伏领域表现偏强。
• 库存情况：全球显性库存降至61万吨低位，国内社会库存和保税库存持续去化，但速度放缓。LME和COMEX库存小幅上升，国内back结构维持。

估值与价格

• TC与加工费：TC小幅上行至62.4美元/吨，粗铜加工费维持高位，显示粗铜紧张局面仍在。
• 升贴水：国内现货升水明显上行，海外维持高位，进口窗口继续打开。
• 价格走势：沪铜和LME铜价均出现下跌，短期反弹可能，但中期仍建议逢高抛空。

关键信息

供需数据

• 8月铜精矿进口约188万吨，同比增加19.4%。
• 国内精铜8月产量81.9万吨，同比增加1%。
• 废铜制杆开工率下降，精铜制杆和新能源相关板带开工率上升。
• 新能源车销量占比达10.5%，产量累计同比增加179.6%。
• 全球显性库存61.8万吨，国内社库和保税库存持续去化。

投资建议

• 短期：铜价可能有所反弹，但中期维持震荡下行判断。
• 操作策略：对LMES_铜3和沪铜采取逢高抛空策略。

风险提示

• 国内外消费韧性超预期可能对铜价形成支撑。

重要数据汇总

估值与持仓数据

• TC：周度TC上行1.4美元至62.4美元。
• 粗铜加工费：维持在150美元和1100元水平。
• 硫酸价格：维持在730元高位。
• 精废价差：上行至850元附近。
• LME0-3：维持在16back。
• 国内back：维持在250元附近。
• 进口窗口：维持打开，premium维持在100美元以上。
• 持仓变化：LME净多增加1200手，COMEX净多增加5000手，国内持仓下降1.1万手至28.9万手。

研究员简介

• 马芸：招商期货研究所有色金属研究员，负责铜、铝研究，具有期货从业资格（F3084759）。
• 刘光智：有色研究主管，拥有投资咨询资格（Z0014969），熟悉有色金属产业链。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不对信息的准确性和完整性做任何保证。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 投资者应自行判断并承担投资风险。
• 报告内容不可用于替代投资者自身判断。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。

关注重点

• 下周关注：周四美联储议息会议、美国Markit制造业PMI数据、中国LPR报价。
• 市场波动：近期铜价受中国地产信用危机和美国零售数据影响明显下行。