20220331-中泰国际证券-方达控股-01521.HK-2021年利润率略受新业务拖累_中期前景良好_7页_906kb

方达控股（1521HK）总结

核心内容

方达控股（1521HK）是一家专注于医药研发外包服务（CXO）的公司，2021年实现收入增长并超越市场预期，但因新收购业务带来的税率影响，导致股东净利率略有下降。分析师重申“买入”评级，并将目标价调整为6.00港元。

主要观点

• 2021年业绩表现

  • 收入同比增长46.6%至1.84亿美元，毛利同比增长60.7%至约6,670万美元，股东净利润同比增长8.6%至18.4亿美元。
  • 北美与中国业务收入分别同比增长42.5%与56.1%。
  • 毛利率同比上升3.2个百分点至36.2%。
  • 股东净利率从13.6%下降至10.0%，略逊于预期。

• 新收购业务影响

  • 2021年新收购五家公司，拓展毒理与药物发现等临床前业务。
  • 2022年租用20,000平米实验室，提升中国早期药物发现能力。
  • 新业务短期内影响利润率，但中期将增强一站式服务能力，吸引新客户，带来后期订单。

• 中期前景

  • 在手订单持续增长，2021年底同比增长40.6%至约2.4亿美元，未来收入能见度高。
  • 创新药订单占比超过65%，显示公司在创新药研发服务方面能力提升。

• 评级与目标价调整

  • 重申“买入”评级，考虑新收购业务影响，将2022-2023E股东净利润预测分别下调5.3%与5.6%。
  • 根据调整后的DCF模型，目标价从6.92港元下调至6.00港元。

关键信息

财务数据（单位：百万美元）

股票信息（更新至2022年3月30日）

盈利预测调整（单位：百万美元）

DCF模型（单位：百万美元）

股价敏感性分析（单位：港元）

风险提示

• 全球疫情反复可能影响公司业绩。
• 新建实验室与进入新市场可能面临磨合期。
• 人民币汇率波动可能对业绩产生影响。

行业与公司评级定义

• 公司评级

  • 买入：潜在投资收益在20%以上
  • 增持：潜在投资收益介于10%至20%之间
  • 中性：潜在投资收益介于-10%至10%之间
  • 卖出：潜在投资损失大于10%

• 行业投资评级

  • 推荐：行业基本面向好
  • 中性：行业基本面稳定
  • 谨慎：行业基本面向淡

历史建议与目标价

分析师信息

• 分析师：施佳丽（Scarlett Shi）
• 联系方式：+852 2359 1854
• 邮箱：Scarlett.shi@ztsc.com.hk