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宏观点评总结：6月CPI、PPI同比均微降，下半年走势分析

核心内容

2021年6月，中国CPI同比微降至1.1%，PPI同比结束7连升后首次回落至8.8%。整体来看，CPI和PPI均呈现小幅下降趋势，但PPI仍处于高位，而CPI预计将继续保持稳定。

主要观点

• CPI走势：6月CPI同比小幅回落，主因食品价格持续下降，尤其是猪肉、鲜菜、鲜果价格显著下滑。非食品价格则因旅游淡季和疫情反复出现回落，但交通工具燃料和部分工业消费品价格仍坚挺。
• PPI走势：PPI同比结束7连升后首次回落，但整体仍维持高位，主要受保供稳价政策影响，上游和中游行业价格涨幅放缓，下游部分行业价格略有下降。
• 未来展望：预计下半年PPI同比可能维持高位，甚至出现二次探高的风险；CPI则将整体稳定，但需关注食品价格反弹及非食品价格走势。

关键信息

CPI分析

• 同比数据：1.1%，低于预期1.2%，较前值1.3%下降0.2个百分点。
• 环比数据：-0.4%，降幅扩大。
• 食品项：环比下降2.2%，猪肉价格下降13.6%，鲜菜、鲜果分别下降2.3%、4.5%。
• 非食品项：环比持平，受旅游淡季和疫情反复影响，旅游相关价格下降，但交通工具燃料价格上涨2.0%。
• 核心CPI：0.9%，持平前值，反映经济总体不弱。

PPI分析

• 同比数据：8.8%，较前值9.0%下降0.2个百分点。
• 环比数据：0.3%，较前值回落1.3个百分点。
• 行业分化：
  • 上游行业：采掘工业、原材料工业环比分别回落2.6、1.9个百分点。
  • 中游行业：加工工业环比下降1.4个百分点。
  • 下游行业：食品、衣着、一般日用品、耐用消费品环比分别下降0.0-0.6个百分点。
  • 具体行业：螺纹钢价格环比下降8.3%，带动黑色金属冶炼和压延加工业回落；铜价环比下降5.2%，影响有色金属行业；煤炭采选行业价格回落5.4个百分点；石油和天然气开采业环比涨幅扩大。

后续预测

• CPI预测：全年CPI同比预计由去年的2.5%降至1%~2%。7月CPI食品降幅可能收窄，非食品价格可能仍强。
• PPI预测：预计下半年PPI同比可能在7%~8%以上高位震荡，若PPI环比持续高于0.2%，则可能突破前期9%的高点。

关注重点

1. 名义GDP增速：预计2021年名义GDP增速可能升至13%以上，但“滞胀”可能性较小，更可能是“微滞胀”。
2. 大宗商品走势：预计下半年大宗商品涨幅趋缓，需关注全球供需缺口、流动性及重要商品价格。
3. PPI传导效应：PPI向CPI传导效果有限，但需持续观察向消费品的传导情况。
4. 行业利润影响：上游价格上涨可能挤压中下游企业利润，需关注行业成本传导能力和议价能力差异。

风险提示

• 疫情反弹超预期
• 经济复苏不及预期
• 政策操作不及预期

作者信息

• 分析师：熊园、何宁
• 执业证书编号：S0680518050004、S0680520070002
• 邮箱：xiongyuan@gszq.com、hening@gszq.com

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图表说明

• 图表1：6月CPI同比下降
• 图表2：6月CPI食品、猪肉、鲜菜、鲜果价格环比续降
• 图表3：6月非食品环比低于2016-2019年同期
• 图表4：6月PPI同比维持高位
• 图表5：6月原油环比涨价，铜、螺纹钢降价
• 图表6：CPI同比、PPI同比预测

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