20171027-华泰证券-铁龙物流-600125.SH-业绩符合预期_受益钢价上涨_4页_1mb

报告摘要

铁龙物流（600125）2017年三季报点评总结

核心内容

铁龙物流（600125）发布2017年三季报，整体业绩符合预期，主要受益于钢铁行业高景气度、铁路货运回暖及特种箱规模增长。公司2017年1-9月营业收入同比增长79.2%，归母净利润同比增长44.1%，表现出强劲的增长势头。

主要观点

业绩表现：
- 3Q17营业收入同比增长83.3%，归母净利润增长41.3%，毛利率和净利率分别下降1.9和0.8个百分点。
- 三季报表现与此前盈利预测基本一致，仅小幅高于预期，显示出公司业绩的稳定性。
业绩驱动因素：
- 钢价上涨：国内钢胚均价突破3600元/吨，同比上涨68.4%，环比上涨19.6%。钢价上涨显著推动了钢材委托加工业务的收入增长。
- 铁路货运回暖：随着经济复苏，铁路货运需求增加，进一步拉动公司业绩。
- 特种箱产能释放：新建特种集装箱的投产，为公司带来了新的业绩增长点。
- 费用控制稳定：税金及附加和三大期间费用占收入比例保持稳定，未显著影响净利润。
估值与投资评级：
- 当前股价为11.38元，合理价格区间为11.50~12.00元，维持“中性”评级。
- 公司估值较高，主要由于业绩增长预期及铁路改革潜在标的的市场预期。
- 考虑到铁路改革概念的热度，给予公司约30%的估值溢价，目标价调整为11.50~12.00元。
风险提示：
- 铁路改革进展不及预期。
- 钢价快速下跌。
- 大宗商品需求不及预期。

关键信息

公司基本资料

总股本：1,306百万股
流通A股：1,306百万股
52周内股价区间：7.14~14.81元
总市值：14,857百万元
总资产：8,432百万元
每股净资产：3.92元

业绩预测（单位：百万元）

会计年度	营业收入	归母净利润	EPS(元)	PE(倍)
2015	6,316	281.12	0.22	52.85
2016	6,312	241.56	0.19	61.50
2017E	11,491	351.83	0.27	42.23
2018E	12,875	364.35	0.28	40.78
2019E	14,052	408.65	0.31	36.36

财务比率（单位：%）

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
毛利率	8.29	7.71	5.70	5.53	5.68
净利率	4.45	3.83	3.06	2.83	2.91
ROE	5.78	4.82	6.66	6.58	7.01
ROIC	5.62	5.04	5.76	6.33	6.95
资产负债率	35.40	32.94	50.72	52.57	53.28
净负债比率	27.98	3.24	39.26	38.52	40.96
流动比率	2.42	2.66	1.72	1.66	1.64
速动比率	1.18	0.99	0.65	0.63	0.62
总资产周转率	0.89	0.84	1.28	1.20	1.25
应收账款周转率	63.48	59.57	76.62	68.83	73.46
应付账款周转率	21.12	16.93	24.62	19.59	18.79

营收与利润结构

3Q17营收构成：
- 营业收入：3,234百万元
- 营业成本：2,806百万元
- 毛利：428百万元
- 营业税金及附加：16百万元
- 销售费用：41百万元
- 管理费用：65百万元
- 财务费用：21百万元
- 投资净收益：9百万元
- 营业利润：369百万元
- 净利润：276百万元
- 归属母公司净利润：278百万元
利润简表：
- 2017年1-9月：营业收入8,545百万元，净利润278百万元，归母净利润278百万元
- 2016年1-9月：营业收入4,769百万元，净利润193百万元，归母净利润193百万元

结论

铁龙物流在2017年三季报中表现出良好的业绩增长，主要得益于钢价上涨、铁路货运回暖及特种箱产能释放。尽管公司估值较高，但主要源于市场对其作为铁路改革潜在标的的预期。考虑到业绩增长的确定性及改革概念的吸引力，目标价调整为11.50~12.00元，维持“中性”评级。投资者需关注铁路改革进展及钢价波动等风险因素。

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