汇率再“破7”-20230717-招商证券-20页_2mb

人民币汇率再“破7”总结

核心内容

2022年5月，人民币汇率再次“破7”，这是继疫情后人民币汇率三次“破7”以来的第四次，贬值幅度为6%。此次人民币贬值与美元走势背离，显示人民币对一篮子货币的贬值压力更为显著，但央行在汇率管理上表现出从容淡定的态度，外汇储备保持稳定，人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

主要观点

人民币贬值的背景

• 经济基本面差异：国内经济弱复苏，而美国经济表现出较强韧性，导致中美经济增速差不及预期。
• 利差变化：国内债券收益率下滑，美债收益率上行，中美利差“倒挂”扩大，进一步加剧人民币贬值压力。
• 市场行为：央行调整外汇准备金缴存币种结构，促使外汇市场结汇需求急速扩大，美元-人民币存款利差扩大导致一季度贸易顺差结汇意愿减弱。

央行的应对策略

• 政策工具运用：央行通过调整外汇风险准备金率、外汇存款准备金率、逆周期因子等工具，有效管理市场预期，抑制汇率过度波动。
• 预期管理：强调人民币汇率双向浮动是常态，不会出现“单边市”，并多次通过新闻发布会和政策解读，引导市场理性看待汇率波动。
• 市场稳定性：尽管人民币贬值，但外汇市场保持稳定，银行代客涉外收付款差额为小额顺差，结汇率维持在70以上的历史高位，显示市场对人民币的支撑力。

外汇市场表现

• 美元走势：7月以来，美元指数跌破100关口，贬值3%，缓解了人民币贬值压力。
• 人民币走势：人民币汇率在贬值后有所反弹，中间价与即期汇率收复7.15关口，但未来走势仍取决于市场供求和国际金融市场变化。

关键信息

央行的底气

• 外汇储备稳定：外汇储备保持在3.2万亿美元上下，显示央行有足够的外汇储备来应对汇率波动。
• 市场预期稳定：市场对人民币汇率保持理性预期，外汇市场供求自主平衡，人民币资产吸引力增强。

外汇政策工具调整

逆周期因子的“两进两退”

未来展望

• 美元走势：只要美联储尚未官宣结束加息，美元下行可能反复受阻，其再次走低需要新的催化剂。
• 人民币走势：国内经济复苏进程及中美经济预期差仍是影响人民币币值稳定的核心因素，人民币长期趋势仍为基本稳定，但短期内仍可能出现双向波动。
• 政策导向：央行将继续以预期管理为核心，综合施策，防范汇率大起大落风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

分析师承诺与团队介绍

• 分析师承诺：所有分析师均申明，本报告内容反映其个人研究观点，与具体推荐或观点无直接或间接关联。
• 团队介绍：招商证券研发中心宏观分析团队由多位资深分析师组成，包括马瑞超、张静静、张一平、刘亚欣、张秋雨等，团队在宏观经济研究方面具有丰富经验和良好业绩。

评级说明

• 股票评级：基于未来6-12个月内公司股价相对基准指数的预期表现，分为强烈推荐、增持、中性、减持四个等级。
• 行业评级：分为推荐、中性、回避三个等级，反映行业基本面和预期表现。

重要声明

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