20240310-国海证券-绝对收益新思考_挖掘市场信号与风险偏好的关联_27页_5mb

报告总结：绝对收益新思考：挖掘市场信号与风险偏好的关联

核心策略分析

• 问题提出：胜率加赔率策略自2023年以来出现超过2%的回撤，主要因赔率机会长期未兑现，根源在于市场风险偏好较低。
• 改进方法：结合“风险偏好”进行策略优化，使用十年期美债收益率与18个月中位数比值定义市场风险偏好，低于中位数视为风险偏好较高。

风险偏好改进策略绩效

• 新策略年化收益552%，回撤263%，回撤主要集中在2019年（风险偏好高时点），近几个月已有所改善。
• 在风险偏好较低时控制含权资产仓位，适逢风险偏好高时增加含权资产仓位，未损失长期收益。

固收+策略配置建议

• 固收+配置：胜率或赔率信号突出时增加权益仓位。
• 阶梯式加减仓方案：当信号为-2时超配债券，信号为1时超配股票，胜率和赔率信号决定组合方向。

权益资产风格轮动方案

• 市场信号策略：市场信号（国海金工综合信号）大于等于2时选择大盘成长，小于等于-1时选择红利指数，其余时间使用沪深300。
• 性能表现：轮动策略年化收益514%，回撤控制在2%以内，显著优于中长期纯债基金。

总结要点

• 赔率信号长期失效与风险偏好相关，需将风险偏好纳入策略框架以改善表现。
• 受情绪低迷影响显著的资产：红利指数具备抗跌属性，大盘成长及中证2000在市场乐观时弹性较大。

以上分析基于报告提出策略的历史回测数据，风险和绩效应综合考虑当前市场变化进行判断。