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天马科技2022年半年度报告总结（农林牧渔行业）

核心内容概述

天马科技（603668.SH）于2022年8月18日发布半年度报告，显示出公司在2022年第二季度及上半年业绩的显著增长，主要得益于鳗鲡养殖业务的高景气度及产能释放，以及饲料业务的稳定增长。

主要财务表现

• 2022年H1总收入：33.11亿元，同比增长36.25%
• 2022年H1归母净利润：1.5亿元，同比增长146.87%
• 2022年H1扣非归母净利润：1.47亿元，同比增长167.04%
• 综合毛利率：12.51%，同比提升1.27个百分点
• 期间费用率：5.73%，同比下降0.08个百分点
• 2022年Q2营业收入：18.42亿元，同比增长24.37%
• 2022年Q2归母净利润：1.12亿元，同比增长163.47%
• 2022年Q2扣非归母净利润：1.09亿元，同比增长187.94%
• Q2销售毛利率：13.39%，同比提升3.0个百分点
• Q2期间费用率：5.39%，同比上升0.08个百分点

财务费用大幅增长：同比增长277.52%，主要由于业务扩张带来的利息净支出增加，以及汇率上升导致的汇兑净损失增加。

饲料业务表现

• 饲料板块营收：27.54亿元，占总营收的83.18%
• 饲料总销量：66万吨，同比增长25.92%
• 特种水产料销量：9.05万吨，同比增长25.60%
• 畜禽饲料销量：57.68万吨，同比增长25.97%

公司持续推进“百团大战”战略，构建覆盖全国沿海和内陆地区、并拓展海外的战略销售网络，进一步巩固其在饲料领域的市场地位。

鳗鲡养殖业务进展

• 商品鳗销售量：3,390.85吨
• 水产养殖业务营收：2.99亿元，毛利率达41.32%
• 烤鳗生产与销售：生产919.74吨，销售1,011.1吨，产销率109.93%，同比提升7.83个百分点

公司自2021年四季度以来加大水产养殖布局，推进万亩产业基地建设，实施鳗生态智慧养殖项目，目前多个基地已实现投苗出鱼。通过控制出鱼节奏，公司实现鳗鲡产能的逐步释放，提升盈利能力。

投资建议

分析师认为，天马科技通过构建鳗鱼全产业链和现代农业综合服务体系，已在多个细分领域形成市场规模优势和全产业链优势。随着产能释放和国内外市场开拓，公司未来业绩增长可期。

• 2022年EPS预计：0.86元
• 2023年EPS预计：1.4元
• 对应PE：23倍（2022年）、14倍（2023年）
• 评级：维持“推荐”评级

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 食品安全风险
• 自然灾害及疫情等下游行业不利因素
• 汇率和利率波动风险

分析师信息

• 谢芝优：南京大学管理学硕士，2018年加入银河证券研究院，曾就职于西南证券、国泰君安证券，具备扎实的行业分析与选股能力。
• 马燕：清华大学博士，2018年进入银河证券研究院。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（相当）、回避（低于10%）
• 公司评级：推荐（股价超越分析师覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（10%-20%）、中性（相当）、回避（低于10%）

市场数据

• A股收盘价：19.88元
• 一年内最高价：22.18元
• 一年内最低价：6.95元
• 市盈率（TTM）：83.71倍
• 总股本：4.36亿股
• 实际流通A股：4.05亿股
• 限售流通A股：0.31亿股
• 流通A股市值：86.71亿元

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