20181029-太平洋-天马科技-603668.SH-三季报点评_贸易业务发力_饲料稳步增长_6页_627kb

天马科技 (603668) 三季报及投资分析总结

核心内容

天马科技（603668）于10月26日披露2018年三季报，前三季度实现营业收入10.17亿元，同比增长29.66%；归母净利润7119万元，同比增长1%；扣非后归母净利润6255万元，同比增长1.23%。每股收益（EPS）为0.24元。单三季度营收3.76亿元，同比增长9.82%；归母净利润1996万元，同比减少16.85%；扣非后归母净利润1870万元，同比减少21.11%。

主要观点

收入增长驱动因素

• 贸易业务增长显著：贸易业务收入增长预计达50%，成为拉动营收增长的主要动力。
• 饲料业务稳步增长：饲料销售收入8.07亿元，同比增长7.94%。预计全年饲料销量增速将超过10%。

利润增速放缓原因

• 汇兑损失影响：财务费用大幅上升，侵蚀了大部分利润增长，前3季度财务费用达1834.76万元，同比增加1159万元。
• 毛利率下降：虽然饲料毛利率同比增加1.29个百分点，但低毛利率的贸易业务增长更快，导致综合毛利率同比下降2.32个百分点至20.22%。

产能扩张与未来展望

• 产能持续增长：2016年设计产能约13万吨，2017年通过募投项目增长至24万吨，2018年完成可转债融资并推进第三期项目，预计2019年底竣工后产能将增长50%以上。
• 未来三年产销量增长预期：2019年饲料销量预计为14万吨，2020年预计为18万吨，年均增速分别为25%和28.6%。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通股本：300/186百万股
• 总市值/流通市值：2,206/1,369百万元
• 12个月最高/最低价：14.42元/7.22元

投资评级

• 公司评级：维持买入评级
• 目标价：9.8元
• 估值依据：按2019年业绩给予20倍PE计算

盈利预测（单位：百万元）

预测指标

风险提示

• 新项目建设推进受阻
• 原料价格大幅上升

投资建议

• 买入评级：基于未来三年业绩增长预期，公司具备较强的成长性，目标价为9.8元。
• 估值逻辑：按2019年业绩给予20倍PE估值，对应目标价9.8元。

联系方式

证券分析师

• 姓名：程晓东
• 电话：010-88321761
• 邮箱：chengxd@tpyzq.com
• 执业资格证书编码：S1190511050002

销售团队联系方式

重要声明

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