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天马科技（603668.SH）2022年第三季度点评报告总结

核心内容

天马科技在2022年第三季度实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均创下新高。公司通过“十条鱼”战略的持续推进，强化了在饲料和鳗鲡养殖板块的布局，推动了整体业务的高质量发展。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2022年前三季度公司营业收入达到53.12亿元，同比增长32.80%；归母净利润为2.41亿元，同比增长187.26%。其中，第三季度营业收入20.01亿元，同比增长27.46%；归母净利润0.91亿元，同比增长293.92%。
• 鳗鲡养殖利润释放：鳗鲡养殖板块在2022年前三季度贡献了近5亿元收入，成为公司利润的重要来源。公司通过扩大养殖基地和优化出鱼节奏，有效提升了养殖效率和收益。
• 饲料板块稳步增长：公司持续加大研发投入，推动特水饲料和畜禽饲料产品的创新与改良。2022年前三季度，特水饲料收入同比增长19.07%，畜禽饲料收入同比增长26.33%。
• 研发与产能提升：公司前三季度研发费用达9177.47万元，同比增长36.17%。新产能的逐步释放为业绩增长提供了有力支撑。
• 投资建议：基于公司数智化全产业链布局和养殖效率的提升，分析师维持“推荐”评级，预计2022-2023年EPS分别为0.86元和1.4元，对应PE分别为22倍和13倍。

关键信息

• 毛利率提升：2022年前三季度综合毛利率为12.36%，同比增长1.89个百分点；第三季度销售毛利率为12.1%，同比增长2.83个百分点。
• 费用率变化：期间费用率同比增长0.3个百分点，其中财务费用同比大幅增长240.33%，主要受业务扩张和汇兑损失影响。
• 市场拓展：公司加快在福建、广东、江西、湖南、湖北、广西、浙江和安徽等八省的产业集群项目建设，提升产业链发展质效。
• 出鱼计划完成度：2022年1-9月累计出鱼约5819.35吨，完成全年计划的72.74%。
• 风险提示：报告指出原材料价格波动、食品安全、自然灾害、疫情及汇率利率波动等可能对公司经营产生不利影响。

投资者信息

• A股收盘价：18.48元
• 一年内最高价：23.31元
• 一年内最低价：6.95元
• 市盈率（TTM）：46.60倍
• 总股本：4.36亿股
• 实际流通A股：4.05亿股
• 限售流通A股：0.31亿股
• 流通A股市值：75亿元

分析师信息

• 谢芝优：南京大学管理学硕士，2018年加入银河证券研究院，拥有七年证券行业研究经验，擅长行业分析和选股，曾获多项行业奖项。
• 马燕：清华大学博士，2018年进入银河证券研究院。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）；中性（行业指数与基准指数平均回报相当）；回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）；中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）；回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

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