2018-路漫漫其修远兮，红筹回归的多重思考_6页_246kb

红筹回归的多重思考总结

核心内容

清科研究中心在《2010年未上市红筹架构企业回归境内资本市场研究》中，对红筹架构企业回归境内资本市场的动因、趋势及行业选择进行了深入分析。文档指出，随着境内资本市场环境优化、市盈率提升以及外资机构逐步转向境内退出，红筹架构企业回归境内市场成为一种趋势。但并非所有红筹企业都适合回归，需结合企业行业特性与资本市场的匹配度进行综合判断。

主要观点

1. 红筹架构企业回归动因

• 境内资本市场吸引力增强：2010年境内资本市场上市企业数量和融资额均占全球市场的较大比例，市盈率远高于境外市场，成为企业价值增长的重要渠道。
• 高市盈率带来的收益预期：红筹企业回归境内市场后，其估值显著提升，有助于企业及管理层快速积累财富。
• 外资机构境内退出趋势：自“10号文”出台后，外资机构逐渐放弃“两头在外”的模式，转向境内设立人民币基金并实现退出，推动红筹企业回归。

2. 行业差异决定上市选择

• 传统行业与服务业：更倾向境内上市，如机械制造、农业银行等。
• 高科技成长性行业：更偏好境外市场，尤其是美国纳斯达克、互联网行业等。
• 行业分布趋势：境内与境外资本市场在行业分布上趋于一致，但不同行业对市场的偏好仍存在显著差异。

3. 红筹架构企业回归并非普适

• 企业规模与行业特性：部分企业因行业特性或政策限制，不适合回归境内市场，如某些受外资限制的行业。
• “假外资”问题：部分企业为享受税收优惠而设立境外架构，一旦回归境内，需补缴之前享受的税收减免，引发合规风险。

4. 红筹回归的两种定义

• 狭义红筹回归：指企业曾搭建红筹架构用于境外上市，并在回归时拆除该架构，如“263通信”。
• 广义红筹回归：指企业在历史中曾设立海外架构，但回归时并未完全剥离，仅将大部分股份转让给境内架构，如“誉衡药业”。

关键信息

• 2010年红筹架构企业回归案例：清科研究中心统计显示，有多家红筹企业成功回归境内资本市场，主要集中在深圳中小企业板与创业板。
• 境内市场优势：包括上市流程熟悉、成本低、市盈率高、公众曝光度强等。
• 政策影响：外资机构因政策限制，逐渐转向境内市场，推动红筹企业回归。
• 行业偏好：传统行业偏境内，高科技行业偏境外，尤其以美国市场为主。

行业案例简述

总结

红筹架构企业回归境内资本市场已成为趋势，但需结合行业特性、政策环境及企业自身发展需求综合考量。清科研究中心强调，应避免“假外资”等不合规操作，同时企业应根据自身行业选择最适合的上市地点，以实现长期发展与资本价值最大化。