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白糖周报（2024/10） - 原糖小幅走弱

主题：巴西迎降雨，原糖价格转弱

巴西中南部地区进入雨季，本周降雨利好甘蔗生长，叠加前期干旱影响减弱，导致国际原糖价格下跌。国内郑糖市场波动明显，本周冲高回落，总体成交回暖，工业库存创历史新低。

一、国际市场回顾

• 原糖价格下跌： 巴西中南部降雨缓解旱情，但同期数据显示9月下半月糖产量同比下滑（产糖量同比减1621%），对价格形成短暂支撑。ICE原糖3月合约周度跌幅达0.77%（约3.35%），收盘价报2224美分/磅。
• 产量数据：
  • 2024/25榨季累计：甘蔗入榨量增2.35%，制糖比降0.69%，产糖量增1.53%。
  • 9月下半月：甘蔗入榨量、产糖量同比显著下降，分别为-13.62%和-16.21%。

二、国内市场回顾

• 郑糖价格震荡： 本周郑糖1月合约价格触及6000关口后回落，周度涨0.03%。国庆节后现货成交回暖，库存连续下降，9月末工业库存3572万吨，同比降19.22%，为历史最低。
• 期现价差变化： 原糖升贴水、配额外进口利润小幅回落，原白价差趋于震荡。

三、观点与策略

• 短期： 郑糖维持高位震荡。
• 中长期： 全球糖市仍处于增产周期，进口利润倒挂压力加大。巴西迎来雨季、国内供应偏紧预期暂存，但需警惕广西开榨后供应增加带来的下行压力。
• 交易建议： 单边建议逢高（反弹）逐步建空，中长期策略维持逢高做空思路。

四、基本面评估

• 国内： 2024/25年度国内食糖产量预增104–154万吨，进口创8月单月历史新高，但目前进口利润倒挂，供应压力小，库存创历史新低。
• 国际： 全球需求旺盛导致供需缺口小幅扩大。巴西中南部产量下滑挑战原糖供应，而印度产量增量预期存在不确定性，全球可能仍面临过剩压力。

核心驱动因素

巴西降雨时间、中国进口政策、广西开榨时间与节奏、全球基金头寸变化。