深度报告-20240611-国联证券-赛轮轮胎-601058.SH-全球化叠加技术创新_进军国际头部行列_40页_4mb

赛轮轮胎深度研究报告总结

公司概况
赛轮轮胎成立于2002年，是一家领先的中国轮胎企业，专注于半钢胎、全钢胎和非公路轮胎的研发与生产。公司加速全球化布局，拥有国内四大生产基地及越南、柬埔寨两个海外基地，并规划董家口、印尼和墨西哥新基地，通过产能扩张实现营收和利润的稳步增长，形成资本开支与利润的良性循环。

市场需求与竞争格局
全球轮胎市场规模超1800亿美元，替换市场占比70%以上，需求由汽车保有量增长支撑。中国轮胎企业凭借高性价比和技术进步崛起，全球市场份额持续提升，2022年CR3占比达53.2%。公司受益于全球化布局和海外基地扩张，2023年海外毛利润占比83%，毛利率308%，显著高于国内水平。

技术创新与产品优势
公司与怡维怡橡胶研究院、软控股份等合作，推动产学研一体化，开发“液体黄金轮胎”（EVEC胶），打破传统轮胎“魔鬼三角”难题，提升耐磨性和环保性能。同时，攻克巨胎技术，打破海外垄断，配套高端工程机械和矿山设备。技术创新助力品牌升级和产品结构优化。

财务预测与估值
基于相对谨慎的投产节奏，预测2024-2026年公司营业收入年均复合增长26%，EPS达到130元/股至189元/股。给予2024年15倍PE，目标价195元，上调至“买入”评级，土地产销量和产能扩张是关键驱动力。

风险提示
主要风险包括在建项目进度延迟、原材料价格上涨、下游需求不及预期、海外贸易制裁、海运费波动及汇率风险。这些因素可能影响公司盈利和全球化布局的执行。

总体上，赛轮轮胎通过全球化、技术创新和高性价比策略，有望跻身全球轮胎头部行列，实现盈利与估值的双重提升。