> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 赛轮轮胎（601058）总结 ## 核心内容 赛轮轮胎是中国领先的轮胎制造企业，凭借其全球化产能布局与产品结构优化，成功应对原材料价格上涨等挑战，实现盈利能力的稳步提升。公司2026年半年度报告显示，其营业收入与归母净利润均创历史同期新高，且Q2单季盈利显著增长，展现出强劲的市场竞争力与增长潜力。 ## 主要观点 - **盈利能力增强**：2026年H1公司实现营业收入200.27亿元，同比增长13.88%；归母净利润21.60亿元，同比增长17.97%。Q2单季营业收入同比增长15.16%，环比增长11.68%；归母净利润同比增长39.26%，环比增长4.46%。尽管财务费用大幅增长，但剔除汇兑损失后，主业盈利改善明显。 - **毛利率提升**：公司通过产品调价、结构升级与产能调配，有效对冲成本压力，2026Q2毛利率达到27.10%，同比提升2.75个百分点，环比提升0.23个百分点。 - **全球化布局成效显著**：公司已在全球多地建设生产基地，包括越南、柬埔寨、印尼、墨西哥等地，境外收入占比达76.93%，毛利率高于境内市场。埃及基地建设持续推进，预计建成后将具备大规模产能。 - **市场需求稳中有升**：全球乘用车胎与卡客车胎销量同比增长，新能源汽车销量占比达49.6%，出口增长显著，带动轮胎行业同步出海，有利于具备海外产能的企业承接配套需求。 - **盈利预测乐观**：未来三年公司盈利持续增长，预计2026-2028年归母净利润分别为4623.28亿元、5625.02亿元、6668.57亿元，每股收益逐年提升，估值指标（PE、PB、EV/EBITDA）持续下降，显示市场对公司未来增长预期较高。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2026年H1为200.27亿元，同比增长13.88%；预计2026-2028年分别增长至43748亿元、50267亿元、56268亿元，年均增长率18.9%。 - **利润表现**：2026年H1利润总额25.74亿元，同比增长19.83%；归母净利润21.60亿元，同比增长17.97%；预计2026-2028年归母净利润分别为4623.28亿元、5625.02亿元、6668.57亿元，年均增长率21.67%。 - **每股收益**：预计2026-2028年每股收益分别为1.41元、1.71元、2.03元，持续增长。 - **估值指标**：预计2026-2028年市盈率（P/E）分别为10.23、8.41、7.10；市净率（P/B）分别为1.89、1.57、1.31；EV/EBITDA分别为6.75、5.28、4.08，显示估值持续走低。 ### 公司概况 - **股价与市值**：最新收盘价为15.20元，总市值为500亿元。 - **股本结构**：总股本/流通股本均为32.88亿股。 - **资产负债率**：2026年H1为50.1%，预计未来三年逐步下降至44.6%。 - **第一大股东**：瑞元鼎实投资有限公司。 ### 全球化产能布局 - **生产基地**：国内青岛、东营、沈阳、潍坊；海外越南、柬埔寨、印尼、墨西哥，埃及基地建设稳步推进。 - **产能提升**：埃及基地建成后将具备年产3,600万条半钢子午胎、330万条全钢子午胎及2万吨非公路轮胎的生产能力。 - **海外收入占比**：2026年H1境外收入占比达76.93%，毛利率27.33%，高于境内市场的25.63%。 ### 风险提示 - **国际贸易壁垒**：可能对出口业务造成影响。 - **原材料价格波动**：天然橡胶、合成橡胶、炭黑等价格波动可能影响成本。 - **市场竞争加剧**：国内外市场竞争可能对盈利能力构成压力。 - **汇率与海运成本**：汇兑损失与海运成本上升可能影响财务表现。 - **海外政策与环境风险**：政治、经济环境及产业政策变化可能影响海外基地运营。 - **新建产能进度**：若投产不及预期，可能影响产能释放与盈利增长。 ## 财务指标概览 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 367.92 | 437.48 | 502.67 | 562.68 | | 营业利润（亿元） | 41.95 | 54.99 | 66.84 | 79.19 | | 归母净利润（亿元） | 35.22 | 46.23 | 56.25 | 66.69 | | 毛利率（%） | 24.7 | 24.8 | 25.4 | 26.1 | | 净利率（%） | 9.6 | 10.6 | 11.2 | 11.9 | | ROE（%） | 16.3 | 18.4 | 18.7 | 18.5 | | ROIC（%） | 11.1 | 12.4 | 13.1 | 13.4 | | 资产负债率（%） | 50.1 | 49.4 | 47.2 | 44.6 | | 流动比率 | 1.13 | 1.24 | 1.46 | 1.70 | | 每股收益（元） | 1.07 | 1.41 | 1.71 | 2.03 | | 市盈率（P/E） | 13.43 | 10.23 | 8.41 | 7.10 | | 市净率（P/B） | 2.19 | 1.89 | 1.57 | 1.31 | ## 投资建议 - **投资评级**：买入 - **分析师**： - 刘海荣，SAC编号：S1340525120006，邮箱：liuhairong@cnpsec.com - 刘隆基，SAC编号：S1340525120002，邮箱：liulongji@cnpsec.com - **评级说明**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。 ## 免责声明与声明 - **分析师声明**：分析师承诺与所评价证券无利害关系，报告内容独立、客观、公平。 - **免责声明**：报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，中邮证券不承担因使用报告内容而导致的损失责任。 - **版权说明**：报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，不得翻版、修改、节选、复制、发布等。如需引用，需注明出处。 ## 中邮证券信息 - **公司简介**：中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，业务涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理、融资融券等。 - **分支机构**：全国设有58家分支机构，包括29家分公司和29家营业部。 - **研究机构**：中邮证券研究所，地址分布于北京、深圳、上海，邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com。