第二季度货币政策执行报告-20180810-中国人民银行-64页

报告摘要

中国货币政策执行报告（2018年第二季度）总结

核心内容

2018年上半年，中国实施稳健中性的货币政策，注重流动性管理与市场预期引导，以支持实体经济、防范金融风险和深化金融改革为目标。同时，推进利率和汇率市场化改革，完善宏观审慎政策框架，加强金融市场制度建设，保持人民币汇率弹性，促进金融市场平稳运行。

主要观点

货币政策目标：保持流动性合理充裕，稳定市场预期，支持小微企业融资，推动供给侧结构性改革和高质量发展。
流动性管理：通过三次定向降准、MLF和再贷款等工具，增加中长期流动性供应，确保银行体系流动性充足。
利率市场化改革：持续推进利率市场化，提高金融机构自主定价能力，完善利率互换等金融工具市场机制。
汇率弹性增强：人民币对美元汇率双向浮动，汇率预期总体稳定，同时保持对一篮子货币的稳定。
金融市场运行：货币市场利率下行，债券市场发行规模增加，股票市场成交量小幅增长，保险业资产增速放缓，外汇市场交易活跃。

关键信息

一、货币信贷概况

流动性合理充裕：
- 6月末，金融机构超额准备金率1.7%，较3月末高0.4个百分点。
- 货币市场利率中枢有所下行，DR007从2.9%降至2.6%。
- 央行资产负债表“缩表”但流动性仍保持合理充裕。
贷款增长较快：
- 6月末人民币贷款余额129.2万亿元，同比增长12.7%。
- 小微企业贷款增长显著，普惠口径小微企业贷款比年初增加5743亿元。
- 住户贷款增速放缓，个人住房贷款增速为18.6%，同比少增。
货币供应量适度增长：
- 6月末M2余额177.0万亿元，同比增长8.0%。
- 社会融资规模增速放缓，上半年社会融资规模增量为9.1万亿元，同比少增2.03万亿元。
- 企业债券融资同比明显多增，股票融资同比少增。
人民币汇率弹性增强：
- 人民币对美元汇率中间价年化波动率为4.0%，较上年同期明显提升。
- 人民币对美元双边汇率波动明显，上半年贬值1.25%。
- 人民币对欧元、日元等货币汇率走势分化，对欧元升值1.97%，对日元贬值3.39%。

二、货币政策操作

灵活开展公开市场操作：
- 适当加大中长期流动性投放，维护银行体系流动性合理充裕。
- 逆回购操作利率与市场利率关联性增强，提高利率传导效率。
开展SLF和MLF操作：
- 上半年SLF操作累计2494亿元，MLF操作累计24100亿元。
- 调整SLF和MLF利率，引导金融机构支持小微企业融资。
降低部分金融机构存款准备金率：
- 4月降准释放约1.3万亿元流动性，7月再降准释放约4000亿元。
- 支持“债转股”和小微企业融资，引导资金成本下降。
完善宏观审慎政策框架：
- 启动金融机构评级工作，加强风险监测与管理。
- 将同业存单纳入MPA考核，优化信贷结构。
支持重点领域和薄弱环节：
- 通过再贷款、再贴现等工具，支持小微企业、“三农”、扶贫等领域。
- 优化信贷政策，提高金融服务实体经济的能力。
深化利率市场化改革：
- 推动利率互换市场发展，完善市场化利率形成机制。
- 金融机构数量增加，利率定价机制逐步完善。
完善人民币汇率形成机制：
- 人民币汇率由市场供求决定，央行不干预汇率。
- 增强汇率弹性，发挥“自动稳定器”功能。
深入推进金融机构改革：
- 推动开发性、政策性金融机构改革，完善治理结构。
- 加强存款保险制度建设，完善风险差别费率机制。
深化外汇管理体制改革：
- 推动QDLP、QDIE试点，有序扩大对外开放。
- 加强外汇市场监管，打击非法金融活动。

三、金融市场运行

货币市场利率下行：
- 6月同业拆借月加权平均利率2.73%，质押式回购月加权平均利率2.89%。
- Shibor总体下行，隔夜和1周Shibor分别下降至2.63%和2.86%。
债券市场发展：
- 债券发行规模同比增加，发行利率总体回落。
- 国债收益率下行，收益率曲线呈陡峭化趋势。
- 金融债券和公司信用类债券发行规模增加。
票据市场企稳回升：
- 票据承兑余额逐步企稳，贴现余额同比上升。
- 票据市场利率震荡下行，与流动性状况相匹配。
股票市场波动：
- 股票市场指数下跌，成交量小幅增加。
- 沪深股市加权平均市盈率下降，反映市场估值理性。
保险业资产增速放缓：
- 6月末保险业总资产17.6万亿元，同比增长7.4%。
- 投资类资产同比增长9.8%，银行存款同比下降0.8%。
外汇市场活跃：
- 人民币外汇即期成交3.3万亿美元，同比增长12.1%。
- 外汇掉期交易增长较快，隔夜美元掉期占58.6%。
黄金市场运行平稳：
- 黄金价格先扬后抑，交易规模平稳增长。
- 上半年黄金累计成交2.97万吨，同比增长23.48%。