20221029-国信期货-金融月报_维稳经济_股债或双支撑_17页_1mb

国信期货金融月报总结

核心内容

本报告分析了2022年10月中国股市与债市的走势及经济环境变化，重点讨论了股指分化、国债多单逻辑、货币宽松政策、行业强弱转换以及经济数据表现。

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股指走势分析

主要结论

• 股市在2021年12月后经历多次阶段性下跌，特别是在光伏、新能源等赛道股表现疲软。
• 5月股市全面反弹，受益于刺激经济的政策，但整体并未回补4月跌幅。
• 7月后市场出现分化，主板指数回落，而中小盘指数相对坚挺。
• 9、10月受外部冲击影响，IH、IF进一步下跌，创出新低，而IC、IM冲高回落，位置相对较高。
• 股指分化格局持续，经济结构差异是主因。

股指波动与贴水情况

• IF合约：当月合约周涨跌幅为-5.33%，升贴水为+10.7972，下月合约周涨跌幅为-6.2575%，升贴水为+25.7972。
• IH合约：当月合约周涨跌幅为-6.3791%，升贴水为-2.4583，下月合约周涨跌幅为-6.2575%，升贴水为-1.0583。
• IC合约：当月合约周涨跌幅为-3.2641%，升贴水为+10.7972，下月合约周涨跌幅为-3.1498%，升贴水为+25.7972。
• IH、IF、IC三品种和合约持续分化，受政策影响不同，IC小幅震荡，未出现显著回落。

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国债走势分析

主要结论

• 国债期货在2022年1月之前维持单边上涨趋势，1月25日达到本轮高点101.260。
• 2022年4月央行降准，5月下调LPR，8月再次下调LPR，货币维持宽松环境。
• 由于政策力度加大，国债多单逻辑不变，预计国债价格将继续上涨。

货币政策与利率变化

• 2022年1月央行开始降息，货币政策正式走向宽松。
• 1年期LPR降至3.65%，5年期LPR降至4.3%。
• 2022年10月28日，2年期国债到期收益率为2.0769%，5年期为2.4366%，7年期为2.6725%，10年期为2.6717%。
• 国债期货走势显示，市场对经济稳定政策的预期较强，国债多单逻辑依然成立。

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行业强弱转换

行业表现

• 沪深300在10月创出新低，消费板块跌幅最大（达22%）。
• 材料、金融跌幅超过7%，能源、电信、公用板块跌幅超过4%。
• 仅有医药和信息板块上涨，涨幅分别为1.7%和2.4%。

行业反转强度

• 消费板块反转强度为22，显著高于其他板块。
• 可选、金融板块反转强度为9，其余板块低于5。
• 沪深300整体偏弱，主要权重板块持续下跌。

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经济数据表现

GDP与PMI

• 2021年GDP增速从第一季度的18.3%逐步回落，第四季度降至4%。
• PMI数据显示制造业在2022年3月跌破荣枯线，随后波动较大，非制造业受疫情影响更为显著，4月非制造业PMI跌至41.9。

CPI与PPI

• CPI在2022年逐步回升，10月达到1.5%，11月回升至2.3%。
• PPI增速持续回落，9月降至0.9%，显示工业通胀压力减弱。

社会消费品零售总额

• 消费数据震荡不稳，受疫情冲击持续影响，居民消费较为谨慎。

工业增加值

• 工业增加值同比显著减弱，2022年4月为-2.9%，显示经济动力不足。

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货币政策与流动性

货币投放

• 2022年货币投放力度维持高位，信贷增长稳定。
• 10月央行货币态度转向宽松，M2增速回升至8.7%，货币刺激力度较大。

M1与M2

• M1增速在2022年4月回升至5.1%，但整体仍低于2021年水平。
• M2增速持续维持高位，2022年9月为12.1%，远高于GDP增速，显示流动性充裕。

货币政策导向

• 央行强调保持流动性合理充裕，货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。
• 重点支持中小微企业、绿色发展、科技创新、能源保供、水利基建等领域。
• 保障房地产合理融资需求，推动信贷适度增长与防范金融风险之间的平衡。

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操作建议

• 股指：结构不平衡导致股指分化延续，IC、IM位置相对较高，可关注其反弹机会。
• 国债：货币维持宽松环境，国债多单逻辑不变，建议继续持有国债多头头寸。

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关键信息

• 政策支持：央行在2022年4月、5月、8月多次降准、降息，稳定经济政策持续推进。
• 市场情绪：疫情反复对经济形成持续压力，居民消费谨慎，微观主体信心不足。
• 行业分化：消费、材料、金融板块表现偏弱，医药、信息板块相对抗跌。
• 经济数据：GDP增速放缓，PMI波动较大，CPI逐步回升，PPI持续回落。
• 流动性：M2增速维持高位，货币宽松环境持续，信贷增长稳定。

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分析师信息

• 分析师：夏豪杰
• 从业资格号：F0275768
• 投资咨询号：Z0003021
• 联系方式：电话 0755-23510053，邮箱 15051@guosen.com.cn

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独立性申明

• 本报告所采用数据均来自合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解，结论力求客观公正，不受第三方影响。

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重要免责声明

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