20211115-开源证券-事件点评_稳增长仍需货币宽松_债牛重启_继续_3页_397kb

报告摘要

固定收益研究团队事件点评总结

核心内容

2021年11月15日，固定收益研究团队发布事件点评，分析当前经济形势及对债券市场的影响。报告指出，尽管部分经济数据有所回升，但整体经济仍面临下行压力，因此“稳增长仍需货币宽松”，“债牛重启”趋势继续。

主要观点

消费数据回升：
10月消费名义同比有所回升，但实际同比仍偏弱，主要由价格因素和“双十一”提前带动。
10月网上消费两年同比大幅增长14.5%，远高于8-9月的10%；剔除网上消费后，消费两年同比转为负增长，显示消费复苏主要依赖线上渠道。
基建投资疲软：
基建投资两年同比微幅回升至1%，但当年同比仍为-4.8%，显示基建仍未发力。
2021年下半年“稳增长压力”不大，全年GDP目标大概率实现。
2022年基建投资预计回升至5%-8%，对经济有正拉动但幅度有限。
房地产数据全面走弱：
房地产投资两年同比降至3.3%，为年内最低；新开工面积两年同比断崖式下滑至-17%。
销售面积两年同比继续下行，尽管11月销售数据略有起色，但拿地数据仍疲软。
房地产行业尚未出现大转向，政策上“不将房地产作为短期刺激经济的手段”表明其地位下降。
制造业投资与工业增加值：
制造业投资两年同比为6.9%，为年内最高，但实际增速仅为1%-3%，对GDP仍是拖累项。
工业增加值两年同比小幅回升至5.2%，但仍显著低于2019年的5.7%。
工业增加值连续4个月低于2019年增速，主要受拉闸限电、地产调控、出口量升价落及疫情扰动等因素影响。
债券市场展望：
2022年“稳增长压力”较大，需通过“降准降息”等政策释放信号。
当前中国已进入“低利率时代”，十年期国债收益率趋势下行，建议珍惜2.9%以上的国债。

关键信息

消费复苏：
- 10月消费名义同比回升，但实际同比仍偏弱。
- “双十一”提前是消费回升的主要原因。
- 剔除线上消费后，消费数据疲软。
基建投资：
- 2021年基建投资未明显发力，两年同比微升。
- 2022年预计基建投资将回升至5%-8%。
- 基建投资受财政和债务约束，拉动有限。
房地产市场：
- 房地产投资、新开工面积、销售面积等数据全面走弱。
- 民营房企和开工端尚未见底。
- 政策上不将房地产作为短期刺激手段。
制造业与工业：
- 制造业投资两年同比为6.9%，但实际增速仅为1%-3%。
- 工业增加值两年同比为5.2%，低于2019年水平。
- 工业增加值连续4个月低于2019年增速，显示经济动能不足。
政策与市场预期：
- 2022年稳增长压力较大，需通过货币宽松政策应对。
- “债牛重启”趋势继续，债券市场仍有上涨空间。
- 风险提示包括政策变化超预期。