20250430-中辉期货-棉系月报_国内植棉进入苗期_关注后市关税政策调整_18页_5mb

农产品团队：棉花市场分析总结

市场动态

1. 国内植棉进展与政策关注
   • 2025年4月30日，国内植棉进入苗期，市场关注后市关税政策调整。

周度综述
2. 市场变化与不变因素

• 变化：贸易情绪阶段性缓和，进口端持续收缩。
• 不变：新季生产供应充足，经济衰退担忧持续。
• 风险提示：关税政策反复、美巴天气问题、涉棉产业政策调整。

USDA供需平衡表
3. 全球与国内库存及消费数据调整

• 全球期末库存调增15万吨至26318万吨，中国消费预期偏弱。
• 全球产量调减15万吨至26318万吨，中国产量调增54万吨至6966万吨。
• 全球消费调减113万吨至25258万吨，中国消费调减109万吨至8055万吨。
• 全球进口调减72万吨至9222万吨，中国进口调减65万吨至1415万吨，印尼进口调减22万吨至414万吨。
• 全球出口调减83万吨至9215万吨，美巴澳出口分别调减22万吨至2373万吨、2808万吨、1154万吨。
• 全球期末库存调增115万吨至17168万吨，中国库存调增98万吨至82999万吨。
• 全球库存消费比调增0.76%至6.797%，中国库存消费比调增25.7%至10.303%。

棉花期现市场
4. 中长期供应宽松与月内宏观扰动

• 国内棉花中长期供应宽松预期未改，但月内宏观因素（如关税政策、经济预期）对市场扰动加大。
• 中美棉价经历月初跳空下行后重心整体下移，郑棉因出口悲观及供应宽松预期反弹不足，美棉因出口超额完成需求缺口转嫁，收复跌势。

棉纱市场
5. 纱价同步下行，价差收敛

• 周内棉纱价格下行，花纱价差有所缩小。

美棉播种情况
6. 播种进度与干旱率

• 2025年4月美棉播种进度为15%，干旱率上升。

棉花供应分析
7. 库存去化与进口压力缓和

• 中国工商业库存环比下降1252万吨至4908万吨，主要港口库存下降064万吨至5151万吨，库存仍处高位。
• 3月中国棉花进口量737万吨，环比下降36.14%，同比下滑81.42%。进口萎缩主因：配额发放不足、纺织企业对关税风险的谨慎以及3月中国对美棉加征关税。
• 4月进口量预计同比进一步下滑，美棉进口占比将降至10%-15%。

产成品库存与补库意愿
8. 库存回落与补库有限

• 中国纯棉纱库存可用天数环比下降0.57天至3057天，涤棉纱库存上涨0.8天至2742天。
• 2月纺织企业服纺行业存货环比减少1344亿元至1789亿元，处于近5年低位。

棉花仓单及资金压力
9. 仓单增加预期受限

• 截至2025年4月29日，郑商所仓单约43352万吨，因套保交割资金回笼需求及未售皮棉指标偏低，仓单对价格压制有限。

开机率变化
10. 纺纱与织布厂开机率下降

• 4月纺纱厂开机率降至74.6%，织布厂开机率降至42.3%，市场进入阶段性淡季，后市开机率或进一步走弱。

利润与订单缩减
11. 下游订单与利润下滑

• 3月纺织企业即期利润回归-500元/吨，订单天数环比下降0.3天至865天，处于近5年最低水平。
• 山东、河南、浙江、江苏等地订单跟进不足，产需青黄不接。

终端销售与内需
12. 内销增长与需求韧性

• 3月服装、鞋帽、针纺织品零售额同比增长36%，1-3月累计增长34%，表现好于预期。

出口市场与阶段性备货
13. 出口数据波动与后市预期

• 3月纺织品及服装出口总额2340.22亿美元，累计出口金额6628.24亿美元，同比上行0.96%。
• 纺织品出口同比增长4%，服装出口同比下行19%。
• 美国政府缓和关税政策后，H1出口或有支撑，但H2阶段性备货完成后存在回落预期。

行业景气度
14. 行业PMI回升

• 3月中国棉纺织行业PMI环比提升16%至60.22%，景气指数环比上升29%至50%。

竞品影响与替代效应
15. 化纤产能扩张与棉价压力

• 棉涤价差、棉粘价差处于近四年最低水平，替代效应减弱对棉价压力阶段性缓解。
• 化纤类因产能扩张周期，聚酯及粘胶纤维价格低位运行，中长期比价优势可能扩大。

CFTC持仓数据
16. 非商业与基金持仓变化

• 非商业持仓及基金净空头持仓下行速度放缓，市场投机情绪趋稳。

宏观环境
17. 税收压力与消费信心下滑

• 国内税收阶段性压力显现，欧美消费者信心指数下滑，对纺织品需求形成拖累。