20210901-光大证券-瑞普生物-300119.SZ-2021年中报点评_业绩高增长_大客户开拓战略成效显著_3页_705kb

瑞普生物 (300119.SZ) 2021年中报总结

核心内容

瑞普生物在2021年中报中展现出业绩高增长的趋势，尽管受到禽用疫苗业务下滑的影响，但公司通过大客户开拓战略实现了家畜业务的显著增长，为公司中长期发展奠定了基础。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年，公司实现营收10.41亿元，同比增长12.59%；归母净利润2.04亿元，同比增长38.21%，业绩略超预期。
• 业务结构变化：
  • 禽用疫苗业务：受下游禽业低迷影响，收入同比下降4.11%，毛利率降至61.93%。
  • 原料药及制剂业务：增长稳健，收入达4.94亿元，同比增长27.73%，毛利率小幅下降至44.31%。
  • 家畜业务：成为业绩新增长点，收入2.30亿元，同比增长约71%；其中家畜药品收入增长98%，家畜疫苗收入增长40%。
• 大客户开拓战略：公司与多个大型养殖集团达成战略合作，家禽集团客户业务收入同比增长近10%，家畜集团客户业务收入同比增长160%。
• 定增扩产计划：公司拟通过定增募集13.36亿元，用于建设华南生物大规模悬浮培养车间和国际标准兽药制剂自动化工厂，提升产能和技术水平。
• 盈利预测与估值：上调2021-2022年归母净利润预测为4.43亿、4.90亿，新增2023年预测为5.32亿元。2021-2023年EPS分别为1.10元、1.21元、1.31元，对应PE分别为20X、18X、17X。公司维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润增长

EPS与估值

财务指标

• 毛利率：从2019年的52.3%下降至2021年的50.5%，但整体保持稳定。
• EBITDA率：2019年为24.6%，2020年为27.4%，2021年为23.5%。
• 归母净利润率：从2019年的13.3%提升至2021年的19.9%。
• ROE：2019年为9.2%，2020年为16.2%，2021年为16.2%，持续改善。
• 流动比率与速动比率：2021年分别为1.95和1.50，显示公司短期偿债能力增强。
• 资产负债率：从2019年的34%下降至2023年的21%，长期偿债能力持续优化。

费用率与现金流

• 销售费用率：2021年为18.00%，管理费用率稳定在8.20%左右。
• 财务费用率：2021年降至0.19%，2023年为-0.22%，显示财务成本控制良好。
• 研发费用率：稳定在6.00%左右，表明研发投入持续。
• 每股经营现金流：2021年为1.25元，显示公司运营效率提升。
• 净现金流：2021年为152亿元，2023年预计为182亿元，显示公司现金流状况良好。

风险提示

• 养殖行业周期波动风险
• 疫情风险
• 研发产品不及预期

结论

瑞普生物通过大客户开拓战略和家畜业务的快速放量，实现了业绩的显著增长。尽管禽用疫苗业务受到行业低迷影响，但公司通过多元化业务布局，增强了抗风险能力和盈利潜力。公司定增扩产计划将进一步提升产能和技术水平，支撑未来业绩增长。当前公司估值合理，维持“买入”评级。