20210414-华创证券-瑞普生物-300119.SZ-2021年一季报点评_大客开发显成效_业绩持续高增长_4页_776kb

瑞普生物（300119）2021年一季报点评总结

核心内容

瑞普生物（300119）发布2021年第一季度业绩预告，预计实现归母净利润1.1-1.2亿元，同比增长50%-64%；扣非后归母净利润9300-9900万元，同比增长41%-50%。该季度业绩创历史同期最好水平，成为公司业绩持续高增长的重要标志。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年一季度业绩表现突出，即使按业绩预告下限1.1亿元计算，也已创下历史同期最高水平。公司自2018Q4以来，归母净利润连续10个季度同比增长，其中连续8个季度增速超过40%。
• 家畜业务增长显著：家畜业务板块成为公司业绩增长的核心引擎，一季度收入同比增长近100%。公司通过大客户策略和产品矩阵的完善，实现了大客户数量和份额的双重提升。
• 大客户开发成效显著：家畜集团客户业务同比增长接近200%，家禽集团客户业务也实现10%以上的增长，显示公司客户结构优化和市场拓展能力增强。
• 产品矩阵完善，行业地位稳固：公司拥有280多种兽用药品，涵盖化药、生物制品、饲料添加剂、植物提取制剂等，是国内产品种类最全、生产规模最大的兽药企业之一。
• 行业趋势契合：在养殖规模化、限抗、饲料禁抗等政策背景下，公司凭借疫病防治一体化解决方案，提升了行业竞争力和市场份额。
• 研发投入持续加码：2020年研发投入达1.55亿元，推动了多个关键产品的研发进展，包括禽苗多联多价疫苗、猪苗圆支副三联疫苗等，增强了公司的技术储备和产品竞争力。
• 定增项目助力产能扩张：公司拟通过定增募集不超过13.36亿元用于建设优质产能项目，如华南生物大规模悬浮培养车间，预计达产后将显著提升公司生产能力。
• 盈利预测上调：基于公司良好发展态势，分析师调整了2021-2023年的盈利预测，预计归母净利润分别为5.54亿元、6.61亿元、7.70亿元，上调目标价至34元，维持“推荐”评级。

关键信息

财务指标概览

估值与投资建议

• 目标价：34元（当前价27.57元）
• 投资评级：推荐（预期未来6个月内超越基准指数10%-20%）
• 行业评级：推荐（预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上）

风险提示

• 下游生猪行业产能恢复不及预期
• 市场竞争加剧
• 研发进程受阻

投资逻辑

公司通过大客户策略、产品矩阵完善、精细化管理、费用控制等手段，实现了业绩的持续高增长。同时，公司具备较强的自主研发能力和资金投入能力，未来有望通过定增项目提升产能，强化中长期成长逻辑。在行业政策变化和市场转型背景下，公司具备良好的发展机遇和竞争优势。

总结

瑞普生物在2021年一季度展现出强劲的业绩增长能力，主要得益于家畜业务的快速增长、大客户开发策略的实施以及公司内部管理优化。公司作为国内领先的兽药企业，具备丰富的产品线和强大的研发实力，未来有望通过产能扩张和产品创新实现持续增长。分析师上调盈利预测并维持“推荐”评级，认为公司具备良好的投资价值。