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华润万象生活年中报点评：业绩稳健增长，商管保持领先

总结内容

华润万象生活2024年上半年业绩稳健增长，物管规模持续扩大，商业运营表现突出。核心财务数据显示：收入同比增171%至796亿元，归母净利润同比增360%至191亿元，毛利率从189%优化至609%。物业管理方面，合约/在管面积分别增长49%/75%，第三方占比提升至60.2%/61.9%；新拓项目中86%位于一二线城市，城市空间业务增长尤为显著，收入同比增249%至82亿元。商业运营方面，在营购物中心平均出租率达96.7%，零售额同比增197%；写字楼出租率虽小幅下降，但租金坪效实现正增长。

未来三年（2024-2026）盈利预测显示，公司净利润复合增速将达202%，且估值指标持续向好：预计PE由200倍下降至87倍，PB亦从368倍降至202倍。基于其管理规模扩张潜力和稀缺商管板块定位，维持“买入”评级。

投资风险点：关注在管面积增速不及预期、商业运营业务拓展不及预期的潜在风险。