20171102-招商证券-债市每日观点_海外冲击洪峰渐远_15页_1mb

债券市场定期报告总结（2017年11月2日）

核心内容概览

本报告主要分析了2017年11月2日债市的走势以及可转债市场的表现，强调了中美利差变化、海外冲击缓解、金融和汽车板块的转债正股表现，以及相关行业和个券的财务数据和投资建议。

每日策略观点

• 中美利差变化：10月末以来，美债收益率下行，我国债市出现“暴跌”，中美利差回到150bp。
• 海外冲击缓解：美联储主席提名人选“尘埃落定”，税改方案“日渐缩水”，海外冲击“超预期”的可能性大幅下降。
• 债市情绪与趋势：尽管当前债市情绪疲弱，但有利因素正在发酵，如政策对冲、经济回落和海外转机。
• 市场走势：10年期国债收益率小幅上行，成交量收缩，10年期债微跌0.21%。
• 未来展望：市场对美联储12月加息及“缩表”的预期已较为充分，未来可关注美国通胀数据作为政策“超预期”的先行指标。

每日专题：转债估值压缩，关注金融和汽车板块

转债市场表现

• 三季度以来，转债估值整体压缩，与上证综指走势出现背离。
• 上证转债指数在9月后走高回落，主要受市场扩容、交易行为理性化和预期回归影响。

正股财务表现

• 营业收入：33只转债/交换债正股中，27只实现正增长，仅6只出现负增长。
• 归母净利润：26只正股实现正增长，7只出现负增长。其中，巨化股份、三一重工、中国石油和浙数文化增长显著。
• ROE与EPS：33只正股平均ROE为8.76%，平均EPS为0.53。部分正股如浙数文化、广汽集团、东方雨虹等表现突出。

推荐行业及相关正股分析

金融板块

• 整体表现：三季度金融板块明显上升，主要受益于基本面改善和“金融供给侧改革”。
• 重点正股：
  • 新华保险：前三季度营收同比下降1.9%，净利润增长5.3%。
  • 中国太保：营收增长21.4%，净利润增长23.8%。
  • 国泰君安：营收下降17%，净利润下降8%。
  • 光大银行：营收下降2.77%，净利润增长4.08%。
• 转债条款：多数金融板块转债下修和提前赎回条款较为严格，回售条款保护较弱。

汽车板块

• 整体表现：三季度汽车板块上行明显，尤其是新能源车受益于政策利好。
• 重点正股：
  • 广汽集团：营收增长50.15%，净利润增长59.79%，销量增长显著。
  • 骆驼股份：营收增长15.99%，净利润增长0.42%，毛利率有所下降，但铅回收产业链布局前景良好。
• 转债条款：骆驼转债下修和提前赎回条款较为严格，回售条款保护较弱。

其他信息

可转债一级市场追踪

• 证监会批准：共10个项目，其中1个为大盘，6个为中盘，3个为小盘。
• 股东大会通过：共96个项目，其中3个为大盘，39个为中盘，54个为小盘。
• 董事会预案：共19个项目，其中5个为大盘，5个为中盘，9个为小盘。

分析师承诺

• 每位分析师均承诺报告内容真实反映其研究观点，与薪酬无直接或间接关系。
• 详细介绍了分析师的教育背景和从业经历。

债券信用评分符号

• 投资档：A3、A2、A1，分别代表极强、很强、较强偿债能力。
• 投机档：B3、B2，分别代表一般、较弱偿债能力。

总结

本报告指出，海外冲击风险下降，中美利差回归，对债市有利。金融和汽车板块作为重点，其正股财务表现稳健，盈利能力和估值修复空间较大。同时，转债市场整体估值压缩，部分正股如新华保险、中国太保、广汽集团表现突出，但需关注其转债条款的严格性。未来市场走势可期待金融板块的持续走强和汽车板块的销售回暖。