20230321-财通证券-华如科技-301302.SZ-疫情影响下韧性仍在_军费提升谱仿真宏图_3页_829kb

报告摘要

疫情影响下韧性仍在，军费提升谱仿真宏图

核心内容概述

本报告分析了一家军工仿真领域领先企业的财务表现与未来发展前景，指出尽管2022年第四季度受疫情影响，公司收入确认和项目推进受到一定影响，但整体业绩仍保持增长态势。公司作为军工信息化的重要参与者，受益于国防预算的持续增长，预计未来三年将迎来业绩快速扩张期。

主要观点

业绩表现：公司2022年1-12月实现营业收入8.32亿元，同比增长21.17%；归属于上市公司股东的净利润1.32亿元，同比增长11.92%。尽管四季度收入同比仅增长2%，但公司预计2023年上半年将实现收入确认和项目落地，有望带动业绩回升。
疫情影响：四季度疫情对项目进程和收入确收节奏产生负面影响，主要体现在客户人员到岗受限和项目推进延迟。公司成本和费用较为刚性，导致净利润率同比下降。
军费增长：2023年国防预算同比增长7.2%，较2020-2022年增幅有所提升。军工仿真作为“军费放大器”，将在信息化投入增加的背景下受益，公司作为行业龙头将率先获益。
未来展望：公司预计2022-2024年营业收入分别为8.3亿元、11.1亿元和13.9亿元，归母净利润分别为1.3亿元、1.8亿元和2.6亿元。当前PE估值分别为52x、37x和26x，显示未来盈利增长潜力较大。
投资建议：公司处于快速发展阶段，具备较强的成长性和盈利能力，给予“增持”评级。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	52.64	68.64	83.17	110.71	138.61
归母净利润	9.20	11.81	13.22	18.38	26.09
EPS（元/股）	1.17	1.49	1.25	1.74	2.47
PE（X）	0.00	0.00	51.62	37.11	26.15
PB（X）	0.00	0.00	2.89	2.68	2.43

财务指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	64.6%	30.4%	21.2%	33.1%	25.2%
净利润增长率	29.5%	28.7%	11.9%	39.1%	41.9%
毛利率	57.3%	59.1%	57.8%	58.3%	58.8%
净利润率	17.4%	17.2%	15.9%	16.6%	18.8%
ROE（%）	11.0%	12.4%	5.6%	7.2%	9.3%
ROA（%）	8.2%	8.8%	4.7%	5.7%	7.3%
ROIC（%）	10.1%	11.8%	6.7%	8.4%	10.4%

偿债能力

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
资产负债率	25.3%	29.1%	16.6%	21.1%	21.9%
流动比率	3.85	3.43	6.08	4.73	4.49
速动比率	3.44	2.72	5.42	4.07	3.88

风险提示

下游景气度不及预期
政策支持不及预期
人员流失和技术泄密风险
资质风险
宏观经济下行风险

总结

公司作为军工仿真领域的龙头企业，在疫情冲击下仍展现出较强的韧性，2022年全年实现稳健增长。随着国防预算的持续提升，公司有望在军工信息化浪潮中受益，订单规模和单体订单价值均有望提升。预计未来三年公司收入和净利润将持续增长，盈利能力和估值水平不断提升，给予“增持”投资评级。尽管存在一定的风险因素，但公司基本面良好，具备较强的发展潜力。

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