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报告摘要

fixedincomecreditcommentary：固定收益与信贷市场评论

2024年5月20日

今日表现：市场交投清淡，长端投资级（Long-end IG）债券需求疲软，PINGIN's 34bp期限收益率扩大3bp利差。中国房地产表现坚挺，国有企业开发商（如CHIOLI、CHJMAO）价格微涨0.3-0.5点，而非国企开发商（如NGLFOR、FUTLAN）价格小幅上涨0.5-2点。

政策影响：中国政府推出新一轮支持房地产政策，包括降低首付比例、取消房贷利率下限、公积金贷款利率下调等。我们认为这些政策方向正确，但对部分开发商的影响短期可能负面，尤其是财务困难企业可能需以折扣出售项目，对海外债券持有人的回收价值构成风险

经济放缓：4月中国GDP预测从4.8%上调至5%。零售、服务业投资明显放缓，房地产拖累仍大，但工业出口显著增长。政策基调已转向积极，央行推出3000亿元再贷款支持国企购买库存商品。

房地产市场：2024年GFA（总建筑面积）销售同比减少8.5%，新签约销售比2018-2019年降幅扩大至48.8%。二手房复苏率也从3月的101%降至86.4%。预计房地产市场将在高库存和需求疲软的情况下继续疲软。

消费表现：零售额增长从3月的3.1%降至2.3%，汽车销售跌幅扩大。服务消费、耐用品零售略有改善，但整体需求动能不足。家电和家具消费略有回暖。

主要市场动态：

中国信用债：中国租赁类和T2债券出现获利了结，CDBFlC、ICBCAS债券小幅上涨。
美元债：前端UST，KR DAISEC/HYNCRD29未变；TMT板块（TENCENT、BIDU）债券小幅走弱。
亚洲离岸市场：CNOOC、NWL等能源企业表现分化；越南、印尼债券普遍上涨，与中国支持政策相关。
全球市场：
- 中国开发商：FUTL、FTLNHD因发行5次中信保诚城投债上涨，25-26期价格上扬。
- 不良资产：台积电债券（VNKRLE）价格大幅波动，价格下沉原因主要为债项评级下调。