20180813-新时代证券-宏观经济周度观察第53期_通胀预期升温_监管层引导加大信贷投放力度_11页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了当前宏观经济形势，重点围绕通胀预期升温、新兴市场金融波动以及货币政策传导机制展开，同时结合一周高频数据和重要数据及事件，对市场走势进行了预测与建议。

主要观点与关键信息

1. 新兴市场面临新一轮金融波动

• 风险因素：全球经济风险展望中提到四大风险，其中新兴市场金融波动是重要一环。5月部分新兴市场已出现货币危机，8月土耳其里拉兑美元汇率暴跌近16%，引发市场担忧。
• 原因分析：土耳其货币危机的根源在于经济基本面恶化，包括高通胀、贸易赤字和债务高企等问题。尽管多数新兴市场经济体抗风险能力较前两次货币危机有所增强，但全球主要央行货币政策正常化、贸易摩擦和地缘政治风险导致市场风险偏好下降，未来新兴市场仍可能承压。
• 人民币影响：人民币贬值压力依然存在，但贬值预期显著降低。央行指出境内微观经济主体尚未完全树立财务中性理念，外汇市场易出现顺周期行为和“羊群效应”，央行将在必要时进行逆周期调节，以维持汇率稳定。

2. 贸易顺差收窄，通胀预期升温

• 贸易数据：7月出口增速平稳，但进口增速因低基数、扩大进口措施和季节因素而超预期回升，导致贸易顺差延续上半年的收窄趋势。
• CPI走势：7月CPI环比涨幅结束连续4个月负增长，非食品价格涨幅强于季节性，成为推动CPI上涨的主要因素。猪肉价格继续上涨，对食品价格环比涨幅的拖累降低。
• PPI走势：7月PPI环比和同比增速均走弱，但建筑业新订单指数回升，基建投资可能反弹，带动部分工业品需求回升，尤其是钢材、水泥等原材料价格可能受到支撑。
• 通胀预期：整体通胀压力可控，若原油价格不超预期上涨，不会对货币政策形成显著制约。

3. 打通货币政策传导机制的几个着力点

• 政策协调：央行、财政、监管部门需加强统筹协调，把握政策节奏与力度，以应对复杂经济形势。
• 货币政策：在保持货币供给总闸门的前提下，引导银行加大信贷投放，支持实体经济。7月新增人民币贷款同比多增6237亿元，显示信贷扩张趋势。
• 财政政策：加快地方专项债发行和使用，用好国债和减税政策工具，扩大内需和结构调整。
• 监管政策：打击金融违法，同时健全正向激励机制，提升金融领域积极性。
• 改革方向：深化财税、金融、国企改革，推动市场出清，减少无效资金占用。关注“僵尸企业”和项目，避免资源错配。
• 利率机制：加快利率市场化，发展债券市场，完善利率走廊机制，逐步向价格型调控机制过渡。

一周高频数据观察

2.1 工业生产放缓

• 高炉开工率下降至66.16%，不及前值66.99%。
• 电厂日均耗煤量环比下降1.31%，涨幅低于前值。
• 环保限产政策加码，预计采暖季工业生产将进一步受到抑制。

2.2 钢材库存略降，螺纹钢期货价上涨

• 钢材库存环比下降0.1%，螺纹钢期货价上涨1.5%，持仓量减少17.5%。
• 京津冀及周边地区环保限产政策持续，供给端收缩，需求端因建筑业新订单指数回升，基建投资或反弹，钢材等原材料价格可能进一步上涨。

2.3 猪肉价格继续上涨

• 猪肉平均批发价环比上涨3.71%，猪粮比价回升至7.72:1。
• 食品价格因极端天气（高温、强降雨）存在上行风险，CPI同比增速可能上升。

2.4 商品房销售显著降温

• 30大中城市商品房销售面积同比下降0.71%，较前值显著回落。
• 各线城市销售面积同比增速均下降，其中一二三线城市分别降至18.3%、-11.8%、9.7%。
• 十大城市商品房存销比下降至39.6%，一二线城市分别降至32.7%、44.6%。

2.5 央行暂停公开市场操作

• 央行连续十六日暂停公开市场操作，流动性处于较高水平，净回笼1200亿元。
• 本周有3365亿元1年期MLF到期，央行可能继续投放MLF对冲流动性缺口。

2.6 土耳其货币危机，美元走强，人民币贬值预期下降

• 土耳其里拉兑美元汇率暴跌，美元指数突破96，一周上涨1.17%。
• 人民币贬值预期下降至0.29%，处于年初以来较低水平，央行可能重新使用逆周期因子进行调节。

本周重要数据及事件

风险提示

• 经济下行超预期
• 政策变化超预期

其他信息

• 分析师：潘向东（首席经济学家）、刘娟秀（首席宏观分析师）、陈韵阳（联系人）
• 报告来源：新时代证券研究所
• 报告周期：宏观经济周度观察第53期
• 相关报告：可参考前几期宏观经济周度观察报告，如第52期、第51期等，以获取更多背景分析。