20161113-国金证券-周度数据追踪_特朗普当选可能改变现有的_低利率环境下的弱增长和金融不稳定_困局_22页_1mb

宏观经济报告总结

核心内容

特朗普当选美国总统对全球经济和金融市场产生了深远影响，尤其是对现有的“低利率环境下的弱增长和金融不稳定”困局可能带来改变。他的政策主张主要集中在扩张财政（如基建和减税）和制造业回流，旨在重塑美国经济增长竞争力。这些政策可能推动美国经济增速提升，但也可能引发美元升值和人民币贬值压力，对中国经济和政策形成一定干扰。

主要观点

1. 特朗普当选对金融市场的影响：

   • 市场对特朗普的财政刺激政策重新定价，导致债券收益率普遍上行，期限利差收窄，信用利差变化明显。
   • 美元指数在特朗普当选后大幅上涨，人民币对美元汇率在短期内贬值，但CFETS指数略有升值。
   • 美国12月份加息概率提高至81.1%，但加息步伐预计缓慢，不会对市场产生明显冲击。

2. 人民币汇率压力：

   • 人民币对美元均衡汇率目前高估，尤其考虑到房价涨幅比美国更快，人民币对美元名义汇率可能进一步贬值。
   • 美国制造业回流和财政扩张可能改善经常账户逆差，进一步加剧人民币贬值压力。
   • 中国政府采取有序贬值策略（每年贬值3%-5%）和加强外汇管制，以减少贬值压力，但特朗普上台后，这种策略可能更加不确定。

3. 对中国经济的影响：

   • 短期内，人民币贬值路径可能更加波动，影响国内货币条件和市场风险偏好。
   • 央行可能需要增加流动性以对冲贬值压力，但受稳健货币政策和控制资产泡沫的限制，支持力度有限。
   • 特朗普的贸易保护主义政策可能对中国的出口和贸易增长形成压力，增加内需稳增长的难度。

关键信息

一、金融市场

• 央行操作前紧后松，净回笼3000亿，货币市场利率普遍上行。
• 美国大选结果影响市场预期，导致债券收益率上升、美元走强。
• 人民币对美元汇率贬值，但CFETS指数略有升值，即期市场成交量有所回落。
• 美联储加息路径渐进，预计12月加息不会产生明显影响。

二、行业供需

• 下游：

  • 房地产销售同比跌幅扩大，一线城市和部分二线城市负增长，三线城市由升转降。
  • 汽车销售增速放缓，新能源汽车销售继续下降。
  • 电影票房收入由负转正，但持续性待观察。
  • BDI和BDTI指数回升，显示全球经济边际改善。

• 中游：

  • 高炉开工率持续下滑，钢价指数上涨，社会库存下降。
  • 六大发电集团日均煤耗由跌转升，但同比增速收窄。

• 上游：

  • 铁矿石疏港量上升，焦煤港口库存由降转升，焦炭港口库存继续下降。
  • 美国原油产量上升，库存下降，显示能源市场活跃。

三、物价追踪

• 农产品批发价格指数上涨，猪肉价格由升转降，蔬菜价格继续上涨。
• 预计11月CPI小幅上行，PPI在1.8%-2.2%区间波动。
• 主要工业品期货价格普遍上涨，但动力煤价格有所回落。

四、海外观察

• 美国：

  • 大选后市场一度动荡，但随后趋于稳定，股市上涨，美元升值。
  • LMCI指数转正，显示就业市场有所改善，通胀预期上升。

• 欧元区：

  • 零售销售和PPI指数边际改善，但内部风险（如意大利公投）增加，不确定性上升。

• 日本：

  • 金融数据边际改善，显示资金流入实体情况有所好转。
  • 但核心机械订单同比指数下降，显示生产情况不佳，经济改善持续性待观察。

结论

特朗普当选对全球经济和金融市场产生了复杂影响，短期内可能加剧人民币贬值压力，对中美贸易关系和中国经济增长带来挑战。但若其政策有效实施，将有助于全球和中国经济走出低利率下的弱增长困局。具体影响仍需观察特朗普上台后的实际政策执行情况，以及中美经济与政策的互动。