20170223-中国银河国际证券-Yum_Cha_11页_1mb

Yum Cha 飲茶总结

核心内容

• 本文是一份关于中国股市及水泥行业投资的分析报告，重点分析了CR Cement和Cowell e Holdings两家公司的财务表现及投资前景。
• 报告涵盖了市场数据、财务预测、估值分析、投资建议等内容，同时附有图表和行业数据支持分析。

主要观点

1. 中国股市表现

• 指数方面：恒生指数、HSCEI、上海综合指数、深圳综合指数等均出现小幅波动，整体市场表现相对稳定。
• 人民币汇率：RMB/USD为6.9，较前一时期略有上升。
• 原油价格：WTI和BRENT原油价格均维持在53-55美元/桶区间。
• 其他指标：HIBOR和SHIBOR利率均出现小幅波动，显示市场流动性变化。

2. 中国银行利率压力缓解

• 中国商业银行的净息差（NIM）在2016年四季度有所稳定，可能在2017年有所回升。
• NIM每上升10个基点，对**ABC (1288.HK)和BOC (3988.HK)**的每股收益（EPS）有显著影响，分别增加6.8%和8.2%。

3. CR Cement 投资分析

• CR Cement (1313.HK) 2017年第一季度水泥价格表现优于预期，主要由于库存水平极低。
• 1H17和2H17的毛利率和净利润预测上调，分别从63和69 HK$/吨提升至71和73 HK$/吨。
• 2017年和2018年的EPS预计分别增长21%和15%。
• 报告维持BUY评级，目标价上调至HK$4.77，基于11.5倍的2017年市盈率（PER）。

4. Cowell e Holdings 投资分析

• Cowell e Holdings (1415.HK) 虽然在2016年下半年市场份额有所增加，但经营表现未达预期，主要由于运营成本上升。
• 报告将评级从BUY下调至HOLD，并调整目标价至HK$2.60，基于8倍的2016年市盈率。
• 预计2016和2017年的净利润预测分别下调21.9%和17.5%，与市场预期相比仍有差距。
• 2016年全年股息支付不低于20%，但因盈利下降，预期股息收益率可能低于预期。

关键信息

1. 市场数据

2. CR Cement 财务预测

3. Cowell e Holdings 财务预测

投资策略建议

CR Cement

• 2017年1H结果可能优于预期，预计净利增长189%。
• 由于水泥库存极低，1H17水泥价格表现强劲，带动毛利率提升。
• 2017年全年盈利增长预期为21%，建议BUY，目标价HK$4.77。

Cowell e Holdings

• 尽管市场份额有所提升，但实际经营表现低于预期。
• 2016年净利润预测下调21.9%，2017年下调17.5%。
• 建议HOLD，目标价HK$2.60，关注其2016年财报及苹果季度业绩发布。

行业与市场展望

• 水泥行业在2017年第一季度表现优于预期，特别是广东和广西地区。
• 中国水泥库存水平处于近四年最低，对价格形成支撑。
• 2017年固定资产投资增长目标保持稳定，对行业有利。
• 市场对Cowell的盈利预期较高，但实际表现可能未达预期，存在下调风险。

附图与数据来源

• 图1: 广东水泥价格走势
• 图2: 广西水泥价格走势
• 图3: 南中国水泥库存水平
• 图4: CR Cement 滚动前向PBR范围
• 图5: CR Cement 滚动前向PER范围
• 数据来源：Bloomberg、CGIS Research、WIND Info、Digital Cement、公司数据