20240401-浙商证券-百果园集团-02411.HK-百果园集团2023年年报点评报告_直销亮眼门店承压_关注24年同店修复节奏_4页_460kb

报告摘要

百果园集团2023年年报点评报告总结

业绩概览：2023年总收入1139亿元，同比增长1%；归母净利润36亿元，同比增长12%。上半年业绩承压，收入510亿元同比下降6%，净利润10亿元同比下降22%，主要归因于加盟门店同店收入下滑及水果消费旺季集中在上半年。
收入拆分：水果及其他食品销售收入1107亿元，占比97.2%，增长1%；特许权使用费收入14亿元，同比下降14%，占比13%；会员收入增长率达6%，占比低。渠道方面，直销收入增长43%，达103亿元，占比9.3%；加盟门店收入下降4%，自营门店和线上渠道表现不佳。
运营数据：门店总数6093家，较2022年底增加443家；会员总数约8.39亿人，付费会员117万人，同比增长13%和21%；自有品牌增至37个，新增6款产品；总零售额1417亿元，同比下降3%，反映门店和线上渠道压力。
盈利能力：全年毛利率11.5%，略降0.1个百分点；净利率3%，升0.3个百分点，得益于费用控制；销售、管理和研发费用率分别下降，显示成本优化效果。
展望：公司成立三大事业部，强化OMO模式、直销业务和自有品牌。2024年将推进品牌焕新，聚焦同店修复，预计至2026年归母净利润将达31亿、38亿、47亿元，同比增长-15%、24%、23%；当前市值对应PE 16、13、10倍，维持“买入”评级。
风险提示：需关注消费复苏不及预期、行业竞争加剧、同店收入恢复不足及食品安全风险。
估值与推荐：公司作为水果零售龙头，拥有全国最大网络和议价优势，短期宜观察同店恢复，长期潜力仍在品牌化和供应链优化，估值维持买入立场。2023年报告日期为2024年4月1日，分析基于2023年数据。