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一百果园集团（2411.HK）事件点评报告总结

核心内容

2026年4月3日发布的华鑫证券研究报告对一百果园集团（2411.HK）进行了事件点评，维持“增持”投资评级。报告指出，公司2025年业绩虽面临营收下滑和亏损压力，但通过一系列调整措施，H2（下半年）表现明显改善，扭亏为盈，显示出战略调整的初步成效。

主要观点

市场表现

• 当前股价：1.85港元
• 总市值：37.0亿港元
• 总股本：2,000.7百万股
• 流通股本：2,000.7百万股
• 52周价格范围：0.83-2.59港元
• 日均成交额：7.2百万港元

公司股价在2025年经历较大波动，但2026年初的市场表现显示出调整后的积极信号。

业绩表现

• 2025年营收：81.74亿元，同比下降20.43%
• 2025年归母净利润：亏损3.17亿元
• 2025年经调整净利润：亏损2.66亿元
• 2025年H1营收：43.76亿元，同比下降21.78%
• 2025年H2营收：37.99亿元，同比下降17.94%，环比H1降幅收窄
• 2025年H2盈利：0.25亿元，实现扭亏为盈

盈利预测

• 2026年EPS：0.02元
• 2027年EPS：0.09元
• 2028年EPS：0.14元
• 2026年PE：96.94倍
• 2027年PE：20.31倍
• 2028年PE：12.87倍

公司预计未来三年将实现盈利增长，尤其是2026年有望实现扭亏，2027年和2028年净利润增长率分别为377.21%和57.85%。

关键信息

门店网络优化与扩张

• 公司在2025年底拥有4468家门店，覆盖22个省、170+个城市，全年净增82家。
• 门店单店日均销售低个位数下滑，但单店日均来客数和毛利额实现中个位数增长，显示门店盈利能力提升。

C端与B端双管齐下

• C端：

  • 门店网络调整收官，重启扩张计划。
  • 优化产品结构，推出“好果报恩”活动，累计销售额达5.24亿元。
  • 社群生态激活，会员总数达9530万（同比增长5%），微信群总数3.22万个（同比增长13%）。
  • 礼品业务升级，单店日均礼品销售同比增长9.7%，占比提升至14%。

• B端：

  • 拓展企业服务，与京东政企、湖南、江西总工会等达成合作。
  • 创新服务模式，如企业福利提货“最后一公里”、果礼卡线上兑换体系等。
  • 开放供应链，提升TOB服务能力，拓展多个铁路局及品牌合作项目。

财务健康度

• 资产负债率：2025年为65%，2026年预计升至67%，2027年和2028年将略有下降。
• 现金流：2025年经营性现金流为-1091百万港元，2026年预计为23百万港元，逐步改善。
• 资产结构：公司流动资产和固定资产均呈增长趋势，但无形资产及其他有所下降，反映公司持续优化资产配置。

风险提示

报告指出，公司面临以下风险：

• 宏观经济下行风险：可能影响消费能力和企业采购需求。
• 行业竞争加剧风险：水果零售行业竞争激烈，需持续提升竞争力。
• 门店拓展不及预期：若门店扩张进度放缓，可能影响营收增长。
• 市场拓展不及预期：若市场渗透率提升不及预期，可能影响盈利能力。

投资建议

报告维持“增持”投资评级，认为公司调整初见成效，未来三年盈利有望持续改善，具备一定的投资价值。

证券分析师信息

• 分析师：孙山山
• 研究经验：9年食品饮料行业研究经验，专注于饮料子板块及白酒行业
• 任职机构：华鑫证券研究所，现任食品饮料首席分析师
• 荣誉：曾获东方财富百强分析师、金麒麟新锐分析师等称号

评级说明

• 股票投资评级：增持（10%-20%涨幅）
• 行业投资评级：中性（-10%-10%涨幅）

免责条款

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告观点不构成投资建议，不承担因使用报告而产生的法律责任。
• 报告内容可能随时调整，不构成对任何人的个人推荐。
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