20240822-开源证券-百果园集团-02411.HK-港股公司信息更新报告_上半年水果零售业务有所承压_2B事业群表现良好_3页_538kb

百果园集团（02411HK）投资分析报告总结

公司概况与评级

百果园集团发布了2024年上半年业绩，营收同比下降111%，归母净利润同比下跌661%，业绩承压。公司当前股价16.10港元，总市值2716亿港元，近期评级维持"买入"。公司战略聚焦高品质水果专家，并持续优化渠道与2B业务。

2024上半年业务表现

水果零售业务承压

2024年上半年，公司水果零售及其他食品销售额同比下降111%，主要受消费环境疲软影响。

• 零售事业群：净关门店70家，期末总门店6025家。其中，水果礼品销售占比提升至核心收入的130%，得益于节日营销等策略。
• 毛利率：上半年毛利率降至116%，同比下降3个百分点。
• 获客与精细化运营：水果礼品销售占比提升至130%，通过节庆促销策略提升促销效果。

2B事业群高速增长

2B业务表现强势，销售收入同比大增300%（达到713亿元），依托供应链资源进一步拓展国内外客户覆盖。

盈利能力分析

• 毛利率：上半年116%（同比下降0.3%）。
• 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为53%/30%/12%/04%，同比变化分别为+15%/+7%/持平/+2%。
• 盈利下滑：归母净利润同比跌661%，主要由高比例低毛利收入（如会员费）拖累及一次性成本增加所致。

战略调整与成长前景

高质量增长新战略

公司提出从数量增长转向高质量增长，并通过费用降级赋能门店、优化加盟管理体系，稳定供应链及品牌形象。

• 2024-2026年盈利预测：预计净利润分别为202亿元、300亿元和385亿元；对应PE为123、83、65倍，估值支撑尚可。
• 2B业务全球化布局：以“买全球、卖全球”为宗旨，2B业务全球化发展提速。

风险提示

①消费疲软长期化影响仍存；②市场竞争加剧；③门店扩张不及预期；④品牌战略升级滞缓。

结论与评级

开源证券维持百果园"买入"评级，认为公司在困难环境中具备清晰的战略调整方向，并在2B领域拥有新的增长驱动，估值合理。结合当前股价及盈利预测，建议投资者基于风险承受能力合理布局。