20190929-渤海证券-通信行业季度投资策略报告：5G建设进入加速期，通信行情有望纵深发展_32页_2mb

通信行业季度投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年9月通信行业的整体情况，重点讨论了5G建设对通信行业的影响，以及通信板块在市场中的表现。报告指出，通信行业整体走势略强于大盘，特别是在5G产业链上游设备和元器件领域表现突出，通信设备子板块涨幅明显高于通信运营板块。随着5G网络建设的加速推进，通信行业的内生性增长趋势逐渐显现，估值水平有所回升，行业进入新的发展周期。

主要观点

1. 通信板块行情回顾

• 板块走势：通信板块整体上涨28.92%，其中通信设备子板块涨幅达43.57%，通信运营子板块上涨24.58%，行业整体跑赢中证500指数1.07个百分点。
• 个股分化：设备类个股涨幅显著高于运营与服务类个股，特别是华为产业链和5G产业链的小盘个股表现突出。通信运营板块则表现出稳定增长，但受4G向5G过渡影响，增长幅度有限。

2. 通信行业整体运行状况

• 电信收入增速放缓：2019年1-7月电信业务收入累计完成7787亿元，同比下降0.2%，增速同比回落3.9个百分点。其中，固定通信业务收入增长9.5%，移动通信业务收入下降4.1%。
• 用户结构变化：移动用户数保持增长，4G用户占比提升，固定宽带用户向高速率迁移。移动互联网流量持续增长，但户均流量增速有所放缓。
• 三大运营商发展差异：中国移动在5G建设上最为积极，投资力度远超电信和联通，而电信和联通则通过合作模式推进5G建设，目标为4万和4.2万座基站。

3. 通信行业上半年经营情况

• 营收与净利润双增长：渤海通信板块上半年营收同比增长2.68%，净利润同比增长268.87%（剔除中兴通讯影响后为7.05%）。
• 毛利率与净利率回升：通信行业毛利率和净利率在二季度开始明显回升，特别是电信服务板块和设备板块。
• 费用变化：销售费用和管理费用有所上升，财务费用因汇率波动和募集资金而变化，但整体费用占比上升表明行业进入上升周期。

4. 行业发展趋势与投资策略

• 5G建设推动行业格局变化：5G牌照发放后，运营商竞争格局由竞争向合作转变，中国移动、电信和联通在5G建设上形成合力，推动行业进入新阶段。
• 通信行业投资方向：重点推荐5G网络建设、物联网、卫星通信、智能网络等子行业。具体推荐公司包括中兴通讯、恒实科技、中海达、中国卫通、剑桥科技、飞荣达、动力源、二六三、岷江水电、日海智能。
• 行业前景：随着5G建设的推进，通信行业将迎来新一轮增长，特别是设备和终端企业。行业估值有望进一步提升，通信服务板块也将受益于5G新应用和与互联网融合。

关键信息

5G网络建设

• 5G牌照发放标志着行业进入大规模建设阶段，运营商资本开支开始止跌回升。
• 中国移动在5G建设上投入最大，预计全年资本开支超过1660亿元，其中5G投资240亿元。
• 5G建设将带动上游设备和下游应用的全面发展，形成由上至下的投资传导。

通信行业趋势

• 通信行业整体估值PE(TTM)为44.76倍，虽然处于历史底部区域，但已形成上升趋势。
• 通信设备板块是当前行业增长的主要驱动力，受益于5G建设预期和订单落地。
• 物联网、卫星通信、智能终端等细分领域将迎来爆发，成为未来重点发展方向。

投资策略

• 重点推荐：中兴通讯、恒实科技、中海达、中国卫通、剑桥科技、飞荣达、动力源、二六三、岷江水电、日海智能。
• 风险提示：5G与物联网推进不及预期，以及大盘持续下跌可能导致市场估值下降。

行业细分表现

通信设备

• 涨幅前10名：博通集成（+368.20%）、武汉凡谷（+256.18%）、闻泰科技（+240.09%）、上海瀚讯（+182.21%）、移远通信（+168.42%）等。
• 跌幅后10名：*ST新海（-49.07%）、邦讯技术（-22.55%）、中利集团（-16.55%）等。

通信运营与服务

• 涨幅前5名：中国卫通（+268.62%）、二六三（+115.50%）、会畅通讯（+79.75%）、奥飞数据（+70.70%）、吴通控股（+69.11%）。
• 跌幅后5名：中通国脉（-12.17%）、润建股份（-11.11%）、北纬科技（-1.54%）等。

通信行业财务分析

• 营收与净利润：通信行业营收和净利润均呈现增长趋势，特别是设备和终端企业。
• 毛利率与净利率：毛利率和净利率在二季度开始回升，显示出行业景气度提升。
• 费用变化：销售费用和管理费用增长，财务费用因汇率和募集资金波动而变化。

总结

通信行业正处于5G建设的加速期，行业整体呈现向上的趋势。设备与服务子行业表现突出，特别是5G产业链上游企业。随着5G网络的逐步建设，通信行业将迎来新一轮增长，行业估值有望进一步提升。投资策略上，应关注5G网络建设、物联网、卫星通信等细分领域，重点推荐具备核心技术能力和市场竞争力的公司。行业整体进入上升周期，未来将受益于5G和数字经济的快速发展。