20161111-中债资信-有色金属行业第84期_云南铜业非公开增发81亿；铅锌冶炼项目投产影响驰宏锌锗利润1.2亿元_15页_2mb

中债资信有色金属行业监测第84期总结

核心内容

中债资信发布的《有色金属行业——第84期》报告，聚焦于2016年10月31日至2016年11月4日期间，有色金属行业及主要发债企业的动态变化，包括价格走势、企业运营情况及重大事项。报告旨在为市场参与者提供即时信息与专业分析。

主要观点

1. 金属价格走势

• 国际价格：受美国大选不确定性影响，美元指数回落，有色金属价格整体上涨。铜、铅、锌、锡价格涨幅较大，其中锡涨幅最高（3.06%），黄金和白银也有明显上涨。
• 国内价格：国内铝价格跌幅较大，主要由于电解铝企业复产及新疆小规模产品陆续到货，缓解了原材料短缺压力；其他金属如铜、铅、锌、锡价格也有不同程度上涨。

2. 行业动态

(1) 嘉能可锌产量大幅下降

• 2016年前三季度，嘉能可锌金属产量同比减少31.83万吨，主要原因是：
  • 爱尔兰Lisheen矿山闭坑停产；
  • 澳洲Mount Isa、Mcarthur River产量同比减少25万吨；
  • 秘鲁Iscaycruz矿山暂时停运，其他矿山减产。
• 嘉能可2015年出售库存以偿还债务，存货规模从2015年末的约204.72亿美元降至2016年6月末的约160.17亿美元。
• 2016年年初至今，锌价反弹约56%，预计嘉能可将加快复产，但尚未公布具体复产计划。

(2) 驰宏锌锗铅锌冶炼项目投产

• 呼伦贝尔驰宏矿业有限公司14万吨锌/年、6万吨铅/年冶炼项目投产，总投资48.22亿元。
• 投产初期，产量及经济技术指标未达设计值，预计对公司2016年度经营业绩造成减利约1.2亿元。
• 该生产线配套宏达矿业产铅锌精矿，但精矿自给率不足40%，采购存在瓶颈，且因当地气候导致生产能耗高，成本高于行业平均水平。
• 预计未来难以满产，考虑折旧及财务费用后，亏损规模较大。
• 驰宏锌锗拥有丰富的铅锌资源，资源优势显著，但因冶炼加工费下行，外购精矿已无盈利空间，仅生产自产精矿，冶炼产能利用率较低。

(3) 云铝股份股权受让及产能扩张

• 云铝股份拟受让云南文山铝业7.67%股权和云南云铝泽鑫铝业31.78%股权，评估价值合计约5.92亿元。
• 云南文山铝业已建成80万吨氧化铝生产线，计划扩建至140万吨，用于云铝股份电解铝生产。
• 云南云铝泽鑫铝业主要生产重熔用铝锭，产能为30万吨，同时在建年产15万吨的履带式合金生产线。
• 受用电成本高及电解铝价格低迷影响，该公司历史盈利能力较差。
• 云铝股份此次股权受让将缓解云南冶金母公司经营压力，改善其短期周转状况。

(4) 云南铜业非公开发行股票

• 云南铜业拟非公开发行股票募集资金约81.22亿元，用于收购迪庆有色100%股权（30.09亿元）、易门铜业24.70%股权（1.14亿元）、建设东南铜业铜冶炼基地项目（20亿元）、普朗铜矿一期采选工程（15亿元）及补充流动资金（12亿元）。
• 迪庆有色主要资产为普朗铜矿，预计2017年7月投产，但铜金属保有资源储量平均品位较低（约0.52%），开采成本较高。
• 云南铜业与云铜集团签订盈利补偿协议，承诺迪庆有色2017~2020年净利润分别为-0.53亿元、1.32亿元、2.76亿元、3.84亿元。
• 易门铜业将成为云南铜业全资子公司，其粗炼铜产能为5万吨，主要供应云铜集团进行精炼。
• 东南铜业铜冶炼项目预计2018年下半年投产，总投资约47.55亿元，具有港口区位优势，竞争力较强。
• 普朗铜矿投产后将显著提升云南铜业铜精矿和阴极铜产能，未来中债资信将密切关注其建设与盈利情况。

关键信息

• 嘉能可锌产量大幅下降，影响全球锌供给，但锌价反弹，复产动力增强。
• 驰宏锌锗冶炼项目投产初期面临盈利压力，精矿自给率不足，成本较高。
• 云铝股份通过股权受让增强原材料保障，改善母公司经营压力。
• 云南铜业通过非公开发行股票大幅扩张产能，重点关注迪庆有色与东南冶炼厂的投产及盈利表现。

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