20161101-兴业证券-电子行业2016Q3总结：3季度获利创新高，持续处于扩张阶段_24页_1mb

电子行业2016Q3总结与投资分析

核心内容

电子行业在2016年第三季度表现出强劲的增长态势，营收达到1460亿元，同比增长33.8%，环比增长16.2%。归属于母公司净利润为121.57亿元，同比增长37.3%，环比增长18.9%。尽管毛利率略有下降，但整体盈利能力维持稳定。三项费用率下降，ROE和ROA持续提升，表明行业整体在终端需求增长和产业链转移的推动下仍处于扩张阶段。

主要观点

• 电子行业整体仍处于扩张阶段，维持“增持”评级。
• 半导体行业增速最快，但被收购公司尚未完全整合，净利润增速低于营收增速。
• LED行业毛利率有所提升，显示行业供需关系改善，部分公司业绩亮眼。
• 显示器件行业受益于面板价格回升及新业务拓展，毛利率有所波动但整体盈利改善。
• 未来四季度，半导体行业可能进入淡季，但LED行业仍有望保持增长。

关键信息

电子行业整体情况

• 营收：2016Q3为1460亿元，同比增长33.8%，环比增长16.2%。
• 净利润：归属于母公司净利润为121.57亿元，同比增长37.3%，环比增长18.9%。
• 毛利率：21.7%，同比上升0.2个百分点，环比下降0.01个百分点。
• 三项费用率：12.8%，同比下降0.2个百分点，环比下降0.48个百分点。
• 固定资产与在建工程：2016Q3固定资产1896亿元，同比上升18%；在建工程678.09亿元，同比上升42.6%。
• 库存与应收账款：平均存货928.83亿元，同比增长25.72%；平均应收账款1436.62亿元，同比增长27.24%。
• 现金流：经营性现金流84.20亿元，同比下降10.24%；投资性现金流净额-234.20亿元，融资性现金流净额429.29亿元，同比增长677.67%。
• 财务指标：资产负债率44.16%，同比下降0.07个百分点；ROA为1.38%，ROE为2.46%。

半导体行业分析

• 营收：2016Q3为161.76亿元，同比增长50.6%，环比增长18.1%。
• 毛利率：18.4%，环比稳定但同比下降。
• 净利润：归属于母公司净利润8.88亿元，同比增长22.9%。
• 财务指标：资产负债率45.44%，ROA为0.71%，ROE为1.31%。
• 投资建议：关注长电科技、紫光国芯、中芯国际、兴森科技、上海新阳、七星电子、华天科技、深科技，以及中颖电子、东软载波等IC设计公司。

LED行业分析

• 营收：2016Q3为159.56亿元，同比增长28.2%，环比增长12.1%。
• 毛利率：26.7%，同比提升1.2个百分点，环比下降0.7个百分点。
• 净利润：归属于母公司净利润17.75亿元，同比增长32.5%。
• 财务指标：资产负债率44.59%，ROA为1.27%，ROE为2.30%。
• 投资建议：推荐利亚德、鸿利智汇、阳光照明，关注华灿光电、木林森、瑞丰光电等芯片和封装企业。

显示器件行业分析

• 营收：2016Q3为185.05亿元，同比增长31.4%，环比增长12.0%。
• 毛利率：13.5%，同比下滑1.1个百分点，但剔除欧菲光影响后略有提升。
• 净利润：归属于母公司净利润12.63亿元，同比增长0.8%。
• 财务指标：资产负债率44.59%，ROA为1.27%，ROE为2.30%。
• 投资建议：关注AMOLED产业链，重点推荐欧菲光和莱宝高科。

重点公司推荐

投资策略

• 三季度电子行业仍为持续扩张格局，四季度可能进入相对淡季，整体热度预计小幅回落。
• 重点看好长电科技、莱宝高科、欧菲光，分别因其对星科金朋的整合初具成效、二合一电脑带动的中大尺寸触控市场增长、AMOLED趋势带来的业务增长。
• 投资组合还包括中颖电子、歌尔股份、顺络电子、深天马、利亚德、鸿利智汇、法拉电子、三环集团、胜利精密。
• 风险提示包括价格下滑、需求不及预期、人力成本上升。

图表概览

• 图1：电子行业营收及利润趋势
• 图2：电子行业盈利能力变化
• 图3：电子行业存货变化
• 图4：电子行业应收账款变化
• 图5：电子行业固定资产与在建工程变化
• 图6：电子行业现金流变化

财务指标表

• 表1：A股电子行业公司利润表（剔除京东方）
• 表2：A股电子行业公司资产负债表（剔除京东方）
• 表3：A股电子行业公司现金流量表（剔除京东方）
• 表4：A股电子行业公司部分财务指标（剔除京东方）
• 表5：半导体行业公司利润表
• 表6：半导体行业公司资产负债表
• 表7：半导体行业公司现金流量表
• 表8：半导体行业公司部分财务指标
• 表9：LED行业公司利润表
• 表10：LED行业公司资产负债表
• 表11：LED行业公司现金流量表
• 表12：LED行业公司部分财务指标
• 表13：显示器件行业公司利润表
• 表14：显示器件行业公司资产负债表
• 表15：显示器件行业公司现金流量表
• 表16：显示器件行业公司部分财务指标

分析师与研究助理

• 分析师：刘亮，liuliang@xyzq.com.cn，S0190510110014
• 研究助理：廖伟吉、陈飞达，chenfeida@xyzq.com.cn