20131210-湘财证券-宏观经济月评_需求扩张动能下降_企业处于主动补库存_12页_1mb

2013年12月宏观经济研究报告总结

核心内容概述

2013年11月，中国宏观经济呈现需求扩张动能下降、生产维持高位、经济处于主动补库存周期的态势。固定资产投资和房地产投资维持较高增速，但制造业投资受利润增速放缓和产能问题影响，回升乏力。消费方面，生活消费品景气度提升，房车相关行业保持高增长，但整体消费增速受经济增长放缓和居民收入增速下降的影响，预计2014年将略有回落。

主要观点

1. 需求扩张动能下降，生产维持高位

• 需求：11月需求扩张动能有所减弱，但消费增速仍维持在13.3%左右。
• 生产：工业增加值同比升至10%，发电量增长6.8%，显示生产活动仍保持旺盛。
• 库存周期：经济处于主动补库存阶段，但制造业原材料库存回补动力较弱，PPI环比回升乏力。
• 资金面：货币投放连续一个季度收紧，资金价格居高不下，经济增长环比放缓拐点临近。

2. 基建与房地产投资维持高位

• 固定资产投资：1-11月全国固定资产投资同比名义增长19.9%，增速较前月略有回落。
• 投资来源：中央财政投资增速由8.1%回升至13.4%，地方投资增速维持在20%左右。
• 房地产销售：11月房地产销售增速为20.5%，环比略有下跌。
• 房地产投资：房地产行业固定资产投资单月增速为22%，显示投资惯性仍在。
• 新开工与土地购置：新开工面积累计增速由6.5%回升至11%，土地购置面积累计增速由-3.6%回升至10%。
• 趋势预测：随着两年刚需释放，房地产销售量价齐升的局面将有所改观，投资增速惯性将下滑。

3. 制造业投资回升乏力

• 制造业投资：11月制造业投资单月增速为14.06%，回到年内最低水平。
• 原因分析：
  • 企业盈利增速可能达到顶部，利润对投资的拉动减弱。
  • 本轮周期价格回升疲软，企业补库存力度弱于预期。
  • 基建投资增速见顶，进一步拖累制造业投资。
• 未来预测：预计2014年制造业投资增速约为17%。

4. 消费市场表现

• 消费增速：11月消费增速为13.3%，限额以上消费增速为14.3%。
• 消费结构：
  • 装修建筑行业增速25.7%，家具销售增速24.8%。
  • 金银珠宝销售增速14.8%，汽车相关销售增速11.6%。
  • 家用电器及音响器材销售增速19.6%，汽油及相关制品消费增速回升13%。
• 主要拉动因素：石油制品（+0.36%）、家用电器（+0.5%）、日用品（+0.23%）。
• 趋势预测：预计12月消费增速约为13.5%，2014年消费增速约为14.2%。

关键信息

投资数据

消费数据

工业生产数据

结论与展望

• 经济周期：当前经济处于主动补库存周期，但补库存力度较弱，生产扩张可能在12月份前后结束。
• 投资趋势：房地产与基建投资仍维持高位，但制造业投资乏力，预计2014年增速将有所下降。
• 消费趋势：消费市场保持一定活力，但整体增速受经济增长与居民收入放缓影响，预计2014年将略有回落。
• 政策影响：政策扶持行业（如汽车、电气设备）对生产扩张起到支撑作用，但中游制造业因价格疲软和利润下滑，补库存动力不足。

附注

• 分析师：罗文波、牛鹏云
• 机构：湘财证券研究所
• 报告日期：2013年12月10日
• 投资评级体系：以沪深300指数为基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出五个等级。