20160904-兴业证券-电子行业2016Q2总结：中报获利创新高，Q3有望持续扩张_31页_1mb

电子行业2016年第二季度分析总结

核心内容

2016年第二季度，电子行业整体表现强劲，营收和利润均实现显著增长。剔除京东方影响后，行业营收达到1256亿元，同比增长27.1%，环比增长23.4%。归属于母公司净利润达到104.63亿元，同比增长37.3%，环比增长38.0%。毛利率为21.7%，同比上升0.4个百分点，环比上升0.2个百分点。三项费用率13.3%，同比上升0.2个百分点，环比下降1.6个百分点。

整体来看，电子行业仍处于扩张阶段，预计三季度将继续保持正增长，且同比增速有望达到20%-25%。中国半导体内需市场稳定成长，加上产业政策支持，未来5年有望保持20%的复合增速。半导体及手机领域仍为电子产业中较容易有大趋势带动的投资机会所在。

主要观点

• 行业整体表现：电子行业在2016Q2实现营收和利润双增长，毛利率和费用率表现稳定，显示行业盈利能力提升。
• 半导体行业：2016Q2半导体行业营收同比增长49.2%，创下单季度收入增速新高。净利润同比增长31.3%，虽然低于营收增速，但受益于并购带来的规模效应，行业整体表现良好。
• LED行业：2016Q2收入和净利均创新高，主要得益于并购和小间距技术的爆发。毛利率和净利率均处于近6个季度高位。
• 显示器件行业：2016Q2收入和净利均创近6个季度新高，主要由触摸屏厂商带动。净利增长主要受投资净收益影响，但盈利能力仍明显提升。
• 投资策略：维持增持评级，重点关注半导体、手机零组件和LED等细分领域，特别是受益于AMOLED、VR和小间距技术的公司。

关键信息

• 行业数据：

  • 营收：1256亿元，同比增长27.1%，环比增长23.4%
  • 归属于母公司净利润：104.63亿元，同比增长37.3%，环比增长38.0%
  • 毛利率：21.7%，同比上升0.4个百分点，环比上升0.2个百分点
  • 三项费用率：13.3%，同比上升0.2个百分点，环比下降1.6个百分点

• 投资组合：

  • 推荐公司：长电科技、中颖电子、歌尔股份、顺络电子、深天马、利亚德、鸿利智汇、法拉电子、三环集团、胜利精密

• 风险提示：

  • 价格下滑
  • 需求不及预期
  • 人力成本上升

子行业分析

1. 半导体行业

• 营收：2016Q2营收136.96亿元，同比增长49.2%，环比增长22.3%
• 净利润：2016Q2归属母公司净利润7.60亿元，同比增长31.3%，环比增长25.9%
• 增长原因：并购活动显著推动了行业增长，如长电科技收购星科金朋和通富微电收购AMD
• 财务指标：
  • 固定资产同比增加61.1%
  • 在建工程同比增速47.1%
  • 投资性现金流净流出70亿元，同比增速94%
• 投资建议：关注受益于行业增长的龙头标的，如长电科技、紫光国芯、中芯国际等，以及具备技术优势的IC设计公司如中颖电子、东软载波

2. LED行业

• 营收：2016Q2营收142.32亿元，同比增长25.2%，环比增长23.1%
• 净利润：2016Q2归属母公司净利润16.91亿元，同比增长24.2%，环比增长58.2%
• 增长原因：并购推动增长，如利亚德并购励丰文化、金立翔和美国平达
• 财务指标：
  • 毛利率27.4%，环比上升1.3个百分点
  • 净利率11.9%，环比上升2.7个百分点
• 投资建议：关注利亚德、艾比森、洲明科技等LED显示屏厂商，以及鸿利智汇、阳光照明等LED照明产业链公司

3. 显示器件行业

• 营收：2016Q2营收165.16亿元，同比增长17.1%，环比增长33.1%
• 净利润：2016Q2归属母公司净利润达到22.35亿元，同比增长21.2%，环比增长10.8%
• 增长原因：莱宝高科、欧菲光和长信科技等触摸屏厂商带动增长
• 财务指标：
  • 毛利率13.5%，同比上升0.4个百分点，环比上升0.1个百分点
  • 净利率11.9%，同比上升2.6个百分点，环比上升1.4个百分点
• 投资建议：关注欧菲光、深天马、莱宝高科和长信科技等公司，特别是AMOLED和车载显示领域

行业评级及投资策略

• 行业评级：维持增持评级，预计三季度行业需求旺季将延续正增长
• 投资策略：
  • 重点关注半导体、手机零组件和LED等细分领域
  • 关注AMOLED、VR和小间距等新兴技术带来的投资机会
  • 推荐公司包括长电科技、中颖电子、歌尔股份、顺络电子、深天马、利亚德、鸿利智汇、法拉电子、三环集团、胜利精密

财务指标

• 资产负债率：43.98%，同比上升1.5个百分点
• ROA：1.31%
• ROE：2.34%
• 存货周转天数：79.22天，比去年同期减少1.34天，环比减少12.58天
• 应收账款周转天数：91.11天，比去年同期增加1.063天，环比减少13.74天
• 经营性现金流：99.72亿元，同比增长148.8%，环比增长627.22%
• 投资性现金流净额：-197.18亿元
• 融资性现金流净额：167.89亿元，同比增长46.7%

行业趋势

• 半导体行业：预计未来5年保持20%的复合增速，重点关注封测及IC设计环节
• 手机领域：AMOLED导入和国产三大品牌增长是重点
• LED行业：小间距技术迎来爆发，LED显示屏和照明细分领域增长显著
• 显示器件行业：触摸屏厂商表现突出，AMOLED和车载显示是未来趋势

总结

2016年第二季度，电子行业整体表现强劲，营收和利润双增长，毛利率和费用率稳定。半导体行业因并购而表现突出，LED行业受益于并购和小间距技术爆发，显示器件行业因触摸屏厂商带动增长。行业仍处于扩张阶段，未来5年半导体行业有望保持20%的复合增速，三季度将进入需求旺季，维持增持评级。重点推荐公司包括长电科技、中颖电子、歌尔股份、顺络电子、深天马、利亚德、鸿利智汇、法拉电子、三环集团、胜利精密等，同时关注新兴技术带来的投资机会。