20210426-宏源期货-有色金属周报（铜铝锌铅）_基本面分化_反弹高度受限_30页_2mb

金属市场周度总结

铜

核心内容

铜市场整体表现偏弱，供应端逐步修复，但消费端疲软，导致价格反弹受限。

主要观点

• 供应：铜精矿TC维持低位，但内蒙发运恢复，国内矿山复产在即，供应修复预期增强。废铜供应充裕，精废价差走高，对精矿供应形成补充。
• 消费：国内精铜社会库存维持高位，去库乏力，现货贴水加深，显示需求疲软。洋山铜港口溢价持续走低，保税区库存高位震荡。
• 期货结构：LME库存小幅下降，维持弱Back结构；沪铜维持Contango结构。多空持仓变动不大，缺乏明确方向性指引。
• 行情展望：国内消费弱势仍是主要制约因素，高铜价进一步抑制需求。预计反弹高度有限，不建议追高，短线观望为主。

关键信息

• 现货贴水幅度加深，华北地区贴水达400一线。
• 沪铜库存维持在33万吨以上，保税区库存震荡于38万吨附近。
• LME库存下降至15万吨，现货升水走高，期货弱Back结构。
• 上期所主力持仓显示空头增仓，多空持仓比震荡下行。

铝

核心内容

铝市场基本面依然向好，供应端受能耗双控影响，消费端表现积极，价格重心震荡上移。

主要观点

• 供应：内蒙电解铝减产30万吨，市场对西北产能收缩预期增强，供应偏紧。成本端氧化铝价格低位震荡，预焙阳极价格上调，吨铝利润突破4000元。
• 消费：铝锭、铝棒库存持续去库，但速度放缓，部分行业仍存在刚需，消费表现不差。
• 期货结构：LME库存回落至180万吨，Contango结构走弱；沪铝结构不明显，多空持仓同步上移，多空持仓比下滑。
• 行情展望：二季度铝价重心预计震荡上移，需警惕抛储风险和汽车缺芯对需求的阶段性压制。不建议追多，可等待回调机会。

关键信息

• 铝锭总库存位于110万吨之上，铝棒库存维持在17万吨附近。
• LME库存震荡下行，Contango结构减弱，远月合约月差回升至零轴附近。
• 上期所主力持仓显示多空增仓，多空持仓比高位震荡。

锌

核心内容

锌价短期维持高位震荡，长线空头逻辑未变，市场仍需关注基本面变化。

主要观点

• 供应：锌精矿TC延续震荡回落，拐点未现，内蒙冶炼厂减产，5-6月产量收缩。海外长单到货及国内复产或限制TC下行空间。
• 消费：锌锭库存季节性去库，维持在18万吨附近；镀锌板库存小幅反弹，产量稳定在高位。
• 期货结构：LME库存震荡，维持Contango结构；沪锌月差回落至零轴附近，缺乏明显结构指引。
• 行情展望：短期供应扰动支撑价格高位震荡，但长线基本面仍偏弱，2.2万之上为长线空头入场区间。

关键信息

• 锌精矿TC维持震荡，拐点尚未出现。
• 沪锌社库震荡回落至18万吨，保税区库存同步下移至4万吨。
• 上期所主力持仓多空变动不大，持仓比震荡。

铅

核心内容

铅价受供应收紧及消费淡季影响，反弹有限，存在阶段性做空机会。

主要观点

• 供应：精矿加工费连续下调，冶炼行业开工率小幅下移，铅价弱反弹。
• 消费：铅锭现货维持贴水，社会库存维持在三年高位，下游电池行业处于淡季，采购以刚需为主。
• 期货结构：LME铅库存震荡下移，维持强Contango结构；沪铅以弱Contango为主，远近月差维持在百元以下。
• 行情展望：铅价反弹高度受限，1.55万一线为短期阻力，可沿此位置进行阶段性做空操作。

关键信息

• 铅锭库存升至7万吨以上，维持三年高位。
• 精废价差回升至300元附近，再生铅企业成本维持在14800-14900元之间。
• 上期所主力持仓显示多空同步减仓，多头减仓更明显，多空持仓比显著回落。

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