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圣邦股份（300661.SZ）下游需求高度景气，产品布局持续扩张总结

核心内容

圣邦股份（300661.SZ）作为国内模拟芯片行业的领先企业，2020年受益于下游需求的持续增长和产品线的不断拓展，实现了显著的营收和利润增长。公司通过并购和自主研发，持续扩大在信号链和电源管理芯片领域的布局，进一步巩固其市场地位。

主要观点

• 营收增长显著：2020年公司模拟芯片业务营业收入达11.97亿元，同比增长50.98%；2020Q4营收为3.34亿元，同比增长29.14%，环比略有下降。
• 净利润大幅上升：2020年公司归母净利润为2.89亿元，同比增长64.03%。公司毛利率和净利率均有所提升，显示盈利能力增强。
• 产品高端化趋势明显：公司持续推出中高端产品，推动毛利率逐步上升，整体毛利率预计仍维持上行趋势。
• 回款情况改善：2020Q4公司经营现金流显著改善，货币资金增加至7.73亿元，同比增长202.52%，为2021年的研发投入和业务拓展提供有力支撑。
• 并购整合持续推进：2020-2021Q1，公司完成对苏州青新方和上海方泰电子的并购，丰富了集成式DC-DC和数字隔离器等产品线。
• 产品布局向高端和多样化拓展：2021年公司进一步拓展产品线，在信号链领域布局传感器信号链、AD/DA数据转换、高速比较器、高保真音频驱动芯片；在电源链领域布局AMOLED供电管理、锂电池保护、大电流DC/DC电源转换、马达驱动芯片、MOS/IGBT驱动芯片等。
• 盈利预测上调：公司上调2021-2022年盈利预测并新增2023年预测，预计2021-2023年归母净利润分别为4.06亿元、5.49亿元和7.90亿元，EPS分别为2.60元、3.51元和5.05元，对应PE分别为93.8倍、69.4倍和48.2倍，上调至“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为11.97亿元，同比增长51.0%；预计2021-2023年分别为16.58亿元、22.97亿元、31.84亿元。
• 归母净利润：2020年为2.89亿元，同比增长64.03%；预计2021-2023年分别为4.06亿元、5.49亿元、7.90亿元。
• 毛利率：2020年为48.7%，预计2021-2023年分别为50.0%、49.9%、49.8%，整体呈上行趋势。
• 净利率：2020年为24.1%，预计2021-2023年分别为24.5%、23.9%、24.8%。
• ROE：2020年为18.9%，预计2021-2023年分别为22.1%、24.1%、26.6%。
• 每股收益：2020年为1.85元，预计2021-2023年分别为2.60元、3.51元、5.05元。
• 市盈率（P/E）：2020年为131.9倍，预计2021-2023年分别为93.8倍、69.4倍、48.2倍。
• 市净率（P/B）：2020年为25.5倍，预计2021-2023年分别为20.9倍、16.8倍、12.9倍。

并购与产品布局

• 并购情况：2020年11月收购苏州青新方78.47%股权，2021年3月收购上海方泰电子。
• 产品布局：
  • 信号链：传感器信号链、AD/DA数据转换、高速比较器、高保真音频驱动芯片。
  • 电源链：AMOLED显示屏供电管理、锂电池保护、大电流DC/DC电源转换、马达驱动芯片、MOS/IGBT驱动芯片。

风险提示

• 上游产能紧张：可能影响公司原材料供应及成本控制。
• 中美贸易摩擦：增加公司经营不确定性。
• 产品研发进度：存在一定的不确定性，可能影响未来业绩表现。

投资建议

公司作为国内模拟芯片龙头，受益于国产替代加速趋势和新兴市场增长，未来增长潜力较大。基于公司良好的财务表现和持续的产品扩张，上调至“买入”评级，建议投资者关注其长期发展机会。