深度报告-20240220-东吴证券-今世缘-603369.SH-百亿新起点_乘势登高峰_28页_1mb

今世缘深度研究报告总结

核心逻辑

• 今世缘公司在2023年成功突破百亿营收，得益于品牌差异化、产品错位定价及市场策略的有效执行，竞争优势持续强化。
• 公司“国缘+今世缘+高沟”三大品牌架构清晰，主打次高端价位段，实现量价齐升。

成功突破百亿

• 生产力提升推动营收增长，公司聚焦精细化网格化管理，省内在团购、流通渠道渗透率达到较大规模。
• 品牌文化助力差异站位，“缘文化”为核心竞争力，2023年百亿目标达成得益于战略调整及组织优化。

后百亿展望

• 省内份额提升

  1. 价格带分析：四开产品在300-600元主力价位段优势明显，对开、淡雅、V3产品同步发力，各价格带份额均有增长空间。
  2. 场景渗透：团购终端占比提升，宴席市场渗透率待提高。
  3. 区域层面：苏中、苏北潜力待挖掘，公司战略聚焦长三角一体化板块市场。

• 全国化布局

  • 分析“10+N”省份突破策略，公司以国缘品牌为核心，主推四开，2024年省外投入预算明确，增长动力增强。
  • 生产基地优势：作为江苏省涟水县高沟镇酒企，管理层激励到位，股权绑定增强内生动力。

盈利预测

• 收入端调整：2023-2025年归母净利润预计分别为31.6亿、38.4亿和46.9亿元，同比增长26%、22%、22%。
• 目前PE为20倍左右，维持“买入”评级，预计未来估值进一步提升。

风险提示

• 省内经济波动、竞争加剧、食品安全等问题可能影响公司复苏进程。

附：江苏市场及公司估值对比

• 江苏消费升级支撑次高端市场，今世缘在300-600元价位段占据28%市场份额，高于古井、洋河等。
• 估值方面，公司2024-2025年PE分别为17倍、14倍，具备较高成长性，优于部分同地区地产酒股。