20230526-财通证券-今世缘-603369.SH-稳步推进_决胜百亿_4页_852kb

今世缘(603369)投资分析总结

核心观点

• 今世缘实现产品高端化，核心单品（如国缘V3、四开、对开）销量增长显著，带动营收与净利润稳健提升。
• 公司结构优化及激励机制升级增强业务活力，助力公司逐百亿目标。

2022年与2023年Q1业绩亮点

• 2022年营收/净利润同比增长分别为23.09%/23.34%。
• 2023年Q1营收同比增27.26%，Q1净利同比增25.2%。

预测与评级

• 2023-2025年营收预计分别为1003亿、1245亿、1538亿，净利润分别为313亿、389亿、482亿。
• 动态PE从240倍降至2025年156倍，估值水平稳定。
• 投资评级为“增持”，属首次覆盖。

业务分析

• 产品结构优化： A类高端产品销量提升23%-24%，特A+类占比超92%。
• 省内市场稳定，省外扩张加速： 首破省外营收占比70%+，迅速落子10大地级市。
• 促销与品牌提升： 加大广告投放，围绕“缘”文化并冠名演唱会。

组织变革

• 营销专业化： 推行“四部一司”及分品牌事业部，提升决策效率。
• 激励与机制优化： 设立总经理特别奖，实行“接榜挂帅”机制，激发团队动力。

风险提示

• 宏观不振、省内竞争加剧、食品安全、消费场景复苏不确定。

投资建议

基于高速增长与激励机制落地，“增持”评级。