策略专题研究：先虚拟，后现实；先分母，等分子，行情的空间与路径-241006-浙商证券-15页_1mb

中国股市行情分析与配置策略

核心观点

• 当前“924行情”可类比2008至2009年“四万亿牛”，预计呈现“三段式”节奏，按照“平地起惊雷-震荡再蓄势-整固再拔高”三部曲演绎。
• 上证50指数或挑战2021年以来最大跌幅的0618分位，关注财政政策跟进与流动性宽松政策。

历史回溯与国际参考

• 四轮牛市均具备资本市场改革与流动性宽松特征，参考日经225指数1992-1993年走势，政策出台后市场经历快速反弹、震荡整理及二次上攻。

配置主线

主线一：先虚后实，财富效应

• 资本市场从“融资市”向“投资市”转型，推动金融（非银、地产）与消费板块双轮驱动。

主线二：分母先行，估值反弹

• 全球降息与国内宽松政策引导无风险利率下行，久期较长且估值压缩的科技成长板块受益。

主线三：财政跟进，分子加力

• 财政政策前置，方向包括扩赤字、增发国债、减税降费，重点关注大宗消费、新旧基建与信创。

配置建议

第一阶段：全面绽放

• 拥抱金融消费双主线：券商、地产、白酒、互联网+超跌板块（医药、新能源、计算机、传媒）。

第二阶段：分化上涨

• 紧跟三条主线筛选行业与个股，争取结构性机会。

风险提示

• 政策不及预期、地缘政治风险、历史数据不代表未来。