20150917-浙商证券-欣旺达-300207.SZ-深度报告_深耕锂离子电池产业_拓展新能源蓝海市场_27页_2mb

欣旺达（300207）深度报告总结

核心内容

欣旺达是国内领先的锂离子电池模组解决方案及产品提供商，业务涵盖手机数码类电池、动力电池、储能系统、电源管理系统、锂离子电芯及智能制造等。公司发展速度快，市场渗透能力强，正加速拓展新能源市场。

主要观点

• 手机数码类电池业务：2015年上半年收入同比增长125%，占总收入的77%，是业绩增长的主要来源。公司前五大客户订单收入翻倍，预计2015年3C业务收入有望突破50亿元。
• 动力电池业务：公司与英威腾、奇瑞等合作，开始批量供应锂离子动力电池，预计2015年底动力锂电将逐步投产，2016年产能有望翻倍，带动收入增长超70%。
• 储能业务布局：公司已开发储能系统及云计算数据中心，预计2015年实现年产储能系统1000套，2016年储能业务收入将超亿元。公司正积极布局储能系统及能源互联网，未来有望受益储能市场爆发。
• 产业链延伸：公司卡位高毛利率环节，拓展锂聚合物电芯及BMS业务，同时推进智能制造，提高自动化水平以降低成本费用。
• 盈利预测：公司2015~2017年净利润同比增速分别为79.42%、63.13%、39.69%，EPS分别为0.48、0.78、1.09元，对应P/E分别为45.0、27.6、19.8倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

业务布局

• 手机数码类电池：核心业务，占公司收入大部分，增长迅速。
• 动力电池：与英威腾、奇瑞等合作，逐步投产，未来增长潜力大。
• 储能系统：公司已实现储能系统开发，并与华为、施耐德等合作，探索新商业模式。
• 电源管理系统（BMS）：公司布局BMS业务，毛利率接近40%，属于产业链高毛利环节。
• 锂聚合物电芯：通过收购东莞锂威，拓展高技术壁垒的锂聚合物电芯业务，提升竞争力。
• 智能制造：与金米投资、顺为科技合作，推进智能制造，提升自动化率，降低成本。

财务表现

• 2014年：主营收入42.79亿元，同比增长94.21%；净利润1.68亿元，同比增长107.29%。
• 2015上半年：主营收入26.9亿元，同比增长69%；净利润近1亿元，同比增长105.71%。
• 2015年预测：主营收入67.37亿元，净利润3.01亿元；2016年主营收入92.99亿元，净利润4.92亿元；2017年主营收入117.69亿元，净利润6.87亿元。

市场与行业分析

• 全球市场：2014年全球锂离子电池市场规模达249亿美元，同比增长12%；中国是全球主要增长市场，2014年市场规模达715亿元，同比增长15%。
• 国内应用：锂离子电池主要应用于手机、笔记本电脑、平板电脑等消费电子产品，占国内市场的72.01%。动力电池和储能市场正快速增长。
• 行业趋势：锂电行业集中度不高，市场竞争激烈，公司通过内生外延和战略合作，提升市场地位。

风险提示

• 3C行业不景气，大型客户订单占比下降。
• 动力类电池产线未能按时投产，或订单不足导致产能未能完全释放。
• 国内动力电池产能过剩。
• 储能政策推迟出台或补贴力度不足，储能电池及系统需求不达预期。

附录信息

• 公司经营情况：公司近四年营业收入复合增速为53.2%，归属母公司净利润复合增速为27.65%。
• 锂电行业情况：全球锂电产业重心向中国转移，中国锂电企业数量及产能增长迅速，行业竞争加剧，毛利率下降。
• 市场占有率：2014年公司锂离子电池市场占有率约6%，通过布局新能源和储能业务，未来有望提升市场份额。

总结

欣旺达作为锂离子电池行业的领先企业，凭借其在手机数码类电池、动力电池、储能系统等领域的布局，正加速向新能源市场拓展。公司通过绑定优质客户、布局高毛利环节、推进智能制造等方式，持续增强盈利能力，未来增长空间广阔。尽管存在行业竞争加剧、政策不确定性等风险，但公司凭借技术优势和市场策略，有望在新能源和储能市场中占据有利地位。