20140526-安信证券-欣旺达-300207.SZ-切入光伏储能及动力类电池蓝海第一步_14页_849kb

欣旺达 (300207.SZ) 2014年战略分析总结

核心内容

欣旺达在2014年5月26日发布了一份证券研究报告，重点分析了其在光伏储能及动力类电池领域的战略布局，以及消费电子业务的持续增长潜力。报告指出，公司通过股权激励和设立青海子公司，积极拓展新能源市场，同时在消费电子领域保持强劲增长，预计2014年-2015年将实现显著的业绩增长。

主要观点

1. 公司股权激励授予完毕，员工积极性大幅提升

• 公司授予不超过866万股限制性股票，授予价格为11.07元，有效期为48个月。
• 北美客户进展有望超预期，公司通过股权激励进一步提高员工积极性，推动业务发展。

2. 设立青海子公司，布局光伏储能及动力类电池

• 投资5000万设立青海欣旺达，涉足锂离子电池、储能电池、电动自行车电池、电动汽车电池，以及电源管理系统的技术开发与销售。
• 公司作为下游锂电池模组龙头厂商，向上游延伸，提升技术设计与集成能力，带来业绩高弹性。

3. 光伏储能及动力电池市场前景广阔

• 全球光伏产业高速发展，储能需求上升，尤其是分布式储能系统，将带动储能电池需求增长。
• 国家政策支持光伏产业发展，预计到2015年底，我国光伏发电装机容量目标提升至35GW，储能电池市场空间巨大。

4. 公司具备领先的BMS技术，切入储能电池蓝海

• 公司在BMS技术方面有先发优势，已应用于电动自行车电池模组，并为一汽、广汽等汽车厂商供货。
• 通过国家研究经费支持，公司在电动汽车电池模组方面积累了大量技术，未来有望在新能源汽车领域获得更大市场份额。

5. 消费电子产能饱满，北美客户进展超预期

• 公司是中华酷联、小米、亚马逊等核心供应商，产能满产，预计保持50%左右的增长。
• 北美客户在5.5寸大屏手机领域表现超预期，平板电脑业务进展迅速，预计在联想平板类占据40%的市场份额。

6. 自动化率提升及研发费用率下降，提升盈利能力

• 公司通过自主研发自动化设备，提高生产效率，降低人工成本，提升毛利率。
• 研发费用率下降，预计从3.2%降至2.2%，进一步优化成本结构。

关键信息

财务预测

投资建议

• 投资建议为“买入-A”，6个月目标价为32.80元。
• 预计公司2014年-2015年收入增速分别为72%、39%，成长性突出。
• 首次给予买入-A投资评级，预计2014年PE为40倍，对应股价32.8元。

风险提示

• 储能动力类电池项目存在一定的风险，包括技术、市场及政策等。

业务布局

消费电子

• 公司是中华酷联、小米、亚马逊等核心供应商。
• 产能满产，预计保持50%左右的增长。
• 北美客户在5.5寸大屏手机领域表现超预期，平板电脑业务进展迅速。

新能源电池

• 公司积极布局动力类、储能类电池项目，通过设立青海子公司，向产业链上游延伸。
• 公司在BMS技术方面有明显优势，具备行业领先水平。
• 公司在电动汽车电池模组方面有深入研发，形成专利，提升产品竞争力。

产业趋势

• 台湾电池模组厂商因笔记本电脑市场成熟而逐步被大陆厂商替代。
• 大陆厂商借助智能手机浪潮，逐步切入苹果等国际大客户。
• 随着新能源汽车的普及，动力电池市场将迅速增长，公司有望受益。

技术与市场优势

• 公司具备行业领先的BMS设计能力，已应用于电动自行车电池模组，并为多家汽车厂商供货。
• 通过多项国家研究项目支持，公司在电动汽车电池模组方面积累了大量技术。
• 公司自动化率高，研发费用率下降，提升盈利能力。

结论

欣旺达凭借其在消费电子和新能源电池领域的双重布局，以及自动化率和研发能力的提升，预计将在2014年迎来业绩拐点，实现营收及毛利率的齐升。公司具备显著的技术优势和市场潜力，有望在未来新能源市场中占据领先地位。