20210407-中泰证券-三棵树-603737.SH-定增募资37亿_建涂龙头成长加速_4页_541kb

三棵树（603737）定增募资37亿，推动涂料业务扩张与结构优化

核心内容概述

三棵树（603737）作为建筑涂料领域的龙头企业，近期宣布拟通过定向增发募资不超过37亿元，主要用于扩建和优化其涂料生产基地及补充流动资金。此次定增旨在提升公司产能、完善产业布局，进一步增强市场竞争力和盈利能力，同时优化资产负债结构，缓解营运资金压力。公司当前股价为202.08元，市值约为543亿元，流通市值为527亿元。

主要观点

• 业务扩张：公司通过定增资金建设多个涂料生产基地，涵盖建筑涂料、木器涂料、防水材料、一体化板及基辅材等产品线，推动公司向多元化方向发展。
• 行业前景：涂料行业在环保政策、人力成本上升及房地产调控等因素推动下，正加速洗牌，中小产能逐步出清，行业集中度提升，公司具备规模与资金优势，有望在行业整合中进一步巩固地位。
• 盈利能力提升：公司近年来盈利能力显著增强，净利润增长迅猛，2022年预计达到1,281百万元，净利率稳步提升，从2018年的6.2%增长至2022年的7.9%。
• 财务结构优化：定增完成后，公司资产负债率将从68.09%降至46.25%，显著低于行业平均水平，财务结构更加稳健，抗风险能力增强。
• 投资建议：基于公司成长潜力和财务表现，分析师维持“增持”评级，预计2020年和2021年归母净利分别为5.0亿元和8.5亿元，对应的PE分别为108倍和64倍。

关键信息

定增计划

• 募资总额：不超过37亿元
• 资金用途：
  • 湖北三棵树年产100万吨涂料及配套建设：7.6亿元
  • 福建省三棵树新材料有限公司高新材料综合产业园项目（一期一阶段）：10.4亿元
  • 安徽三棵树涂料有限公司涂料生产及配套建设四期项目：8.4亿元
  • 补充流动资金：10.6亿元

盈利预测（单位：百万元）

财务指标分析

投资风险提示

• 收购进度不及预期
• 行业需求增长不及预期
• 落后产能淘汰不及时
• 下游地产商客户订单大幅减少
• 新地产客户拓展不及预期
• 工程端应收账款风险
• 家装领域一二线市场拓展不及预期
• 原材料价格大幅上涨

投资评级说明

结论

三棵树通过此次定增，不仅强化了其在建筑涂料领域的生产能力与市场布局，还有效缓解了营运资金压力，提升了财务稳健性。公司凭借强大的品牌影响力、渠道优势及快速的品类扩张能力，有望在未来几年中持续成长，巩固行业领先地位。分析师认为，公司具备良好的成长性和盈利潜力，维持“增持”评级。