20220428-国金证券-长春高新-000661.SZ-业绩持续高速增长_研发进展不断推进_4页_1mb

长春高新 (000661.SZ) 买入（维持评级）总结

公司概况

• 当前股价：147.28元
• 总股本：4.05亿股
• 已上市流通A股：3.81亿股
• 总市值：596.07亿元
• 年内股价最高最低：519.17元 / 135.16元
• 沪深300指数：3896
• 深证成指：10653

核心内容

长春高新在2022年一季度实现营业收入29.75亿元，同比增长30.4%；归母净利润11.38亿元，同比增长30.16%。公司业绩持续高速增长，主要得益于核心子公司金赛药业的收入增长，金赛药业在2022年Q1实现收入26.48亿元，同比增长43.69%；净利润12.05亿元，同比增长37.31%。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司营业收入和归母净利润均保持高速增长，2022年预计实现归母净利润52.41亿元，同比增长39.49%；2023年预计实现68.27亿元，同比增长30.26%；2024年预计实现83.92亿元，同比增长22.91%。
• 研发投入加大：公司研发投入增长显著，一季度增长71.9%。金赛药业在多个生长激素产品上新增适应症，并推进亮丙瑞林注射乳剂药物临床实验，同时百克生物的带状疱疹减毒活疫苗获得上市许可申请受理。
• 产品线扩展：重组人生长激素注射液新增SGA引起的儿童矮小适应症，其他品规用于治疗ISS、PWS等适应症已被纳入优先审评，有助于扩大患者覆盖范围和市场空间。
• 盈利能力和现金流优化：公司毛利率持续提升，2022年预计达到87.7%；每股经营性现金流净额增长显著，2022年预计为9.62元，2023年预计为15.34元，2024年预计为18.04元。
• 估值合理：公司P/E从2021年的29.23倍下降至2022年的11.37倍，2023年预计为8.73倍，2024年预计为7.10倍，显示估值持续走低，反映市场对其未来增长的预期。

关键信息

• 财务预测：
  • 2022年：归母净利润52.41亿元，EPS 12.95元，P/E 11.4倍
  • 2023年：归母净利润68.27亿元，EPS 16.87元，P/E 8.7倍
  • 2024年：归母净利润83.92亿元，EPS 20.74元，P/E 7.1倍
• 资产负债情况：
  • 资产负债率逐年下降，2022年预计为21.09%，2023年预计为19.64%，2024年预计为18.24%
  • 流动资产占比逐年提升，2022年预计为64.6%，2023年预计为71.1%，2024年预计为76.5%
• 市场评级：市场中相关报告多数为“买入”，评分1.00，对应买入评级。

风险提示

• 医保降价和控费风险
• 生长激素竞争加剧风险
• 疫苗销售不及预期
• 研发进展不达预期

投资建议

• 维持“买入”评级：公司业绩和研发进展良好，市场对其未来增长预期积极。
• 盈利预期：公司未来几年盈利能力和现金流持续优化，估值逐步下降，反映市场对其增长的信心。

附录：财务数据摘要

损益表（百万元）

现金流量表（百万元）

资产负债表（百万元）

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级分析

风险提示

• 医保降价和控费风险
• 生长激素竞争加剧风险
• 疫苗销售不及预期
• 研发进展不达预期