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尿素一季度报告总结（中航期货，2024-03-29）

一、报告摘要

1. 政策监管加强：国家发改委要求郑州商品交易所加强对尿素期货的穿透式监管，打击违规炒作行为，并优化交割制度。
2. 市场消息：3月起淡储逐步放货，农业需求旺季持续，但工业需求受地产疲软拖累。
3. 一季度尿素走势：主力合约5月呈现“先涨后跌”，3月后受煤炭价格下跌及供需过剩预期驱动下行，市场情绪转弱。
4. 二季度展望：主力合约切换至9月，交易逻辑随基差收敛波动，价格已部分反映偏弱预期，预计整体偏弱运行。

二、行情回顾

• 一季度价格趋势：5月主力合约涨后回落，前期农业需求（作物种植周期差异）提供支撑，后期煤炭价格崩盘致成本下滑，叠加产量高位及出口政策收紧，供需压力显现。

三、数据分析

1. 产量

• 一季度产量高位运行：
  截至3月29日，周度产量维持在12.8-13.2万吨之间，节后天然气制工艺产能释放是主因，预计二季度延续高位（128-130万吨）。

2. 需求端

• 表观消费量同比增幅显著：
  2月表观消费量达53.6万吨，同比大幅增长。但复合肥产能利用率下降（截至3月29日为47.27%），工业需求或小幅下滑。
• 下游采购意愿低迷：
  尿素企业待发订单天数达488天，下游对高价抵制强烈，降价吸单现象突出，现货波动加剧。
• 出口政策严格：
  2月出口量环比同比双降，以车用尿素及援助性货源为主，主流出口可能性低。

3. 库存

• 企业库存压力大：
  厂内库存达75.74万吨，港口库存稳定在19.6万吨。供需双增但库存累库不显著，需关注二季度农业需求释放情况。

4. 生产成本

• 煤制工艺成本下降：
  受煤炭价格下跌影响，煤制尿素成本下滑，天然气制成本持平，成本端支撑减弱。

5. 基差与仓单

• 价差扩大、仓单低迷：
  跟随基差收敛波动，仓单注册意愿低，截至3月28日注册量仅2036张。

四、后市研判

• 二季度交易逻辑：
  切换至9月合约，价格短期跟随5月基差收敛，已计入部分偏弱预期。供需端未现明显利好，预计维持偏弱态势。