20221009-中泰期货-白糖市场季度报告_三季度糖价下挫_四季度新旧转换变数大_11页_1mb

2022年三季度白糖市场总结及四季度展望

核心内容

2022年三季度，白糖市场整体承压下行，国内外糖价均出现显著下跌。国际原糖价格从二季度末的高位回落，国内郑糖主力合约跌幅超过6%。尽管价格下挫，但糖价在跌至成本价附近后仍表现出一定的抗跌性，主要得益于制糖成本支撑及内外倒挂价差的支撑。四季度糖市将面临多空因素交织的局面，价格走势预计呈现“先扬后抑”的趋势。

主要观点

国际糖市分析

• 价格走势：三季度国际原糖价格震荡走低，ICE原糖主力合约跌幅约4.44%，国内郑糖跌幅达6.85%。
• 供应压力：巴西、印度、泰国等主产国产量均同比上升，巴西中南部地区甘蔗压榨量同比减少，但制糖比度持续提升，预计产量将显著增加。
• 出口表现：巴西、印度、泰国出口量均同比增长，尤其印度出口创纪录，进一步压制糖价。
• 未来展望：四季度国际糖市供应将由南半球转向北半球，预计新增供应将对价格形成下行压力。

国内糖市分析

• 价格表现：国内糖价三季度大幅下挫，工业库存充足，但价格在5500元/吨附近受成本与倒挂支撑。
• 供需变化：2021/22榨季结转库存预计下降，新榨季产量可能增加，但受天气影响存在不确定性。
• 进口动态：三季度进口量同比略有增加，但四季度进口放量存在较大变数，需关注内外倒挂幅度变化。
• 天气与生产：四季度是供需两旺季节，天气对压榨进度影响较大，若压榨缓慢则供应减少，糖价可能上涨；若压榨加快则压制糖价。

关键信息

供应面

• 巴西：2022/23榨季甘蔗压榨量截至9月上半月同比减少6.06%，但制糖比度提升至48%以上，预计产量将增至3850万吨。
• 印度：预计2022/23榨季产量接近4000万吨，出口额度可能分两批释放，第一批预计500万吨，第二批可能在2月前宣布。
• 泰国：2022/23榨季产量预计提升至1200万吨，开榨时间可能延后，对国际供应形成压力。
• 欧盟：因热浪影响，预计2022/23榨季食糖产量减少100万吨，出现短缺78.5万吨，进口需求上升。
• 其他地区：白俄罗斯甜菜产量增加20%，俄罗斯、哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦等国家将在10月上旬陆续开榨。

需求面

• 国内需求：受疫情影响，需求端承压，但疫情散点影响有限，工业库存充足，价格表现抗跌。
• 进口需求：进口糖价格高于国内，内外倒挂幅度维持在700-1100元/吨，进口成本高企抑制进口积极性。

外部因素

• 原油价格：三季度原油价格下跌，影响巴西乙醇生产，推动甘蔗糖生产，进一步增加供应。
• 通胀与加息：全球通胀压力不减，各国持续加息，对糖价形成间接压力。
• 汇率波动：美元指数上涨，巴西雷亚尔贬值，有利于巴西糖出口；人民币贬值则对进口糖成本形成支撑，有利于国内糖价。

风险点

• 原油价格大幅波动
• 天气因素影响压榨进度
• 政策变化可能影响产量与出口

行情展望

• 四季度国际糖市：供应压力增加，价格仍可能下行，需关注北半球增产及出口情况。
• 四季度国内糖市：供需面存在较大变数，价格波动可能较大，预计呈现“先扬后抑”走势。

重要数据与图表

• 巴西中南部甘蔗压榨量：截至9月上半月，累计入榨量40581.7万吨，同比下降6.06%。
• 国内郑糖走势：三季度震荡走低，季度末收盘价5442元/吨，跌幅6.85%。
• 内外倒挂价差：三季度内外倒挂幅度维持在700-1100元/吨。
• 国内食糖产量：预计2022/23榨季产量1035万吨，较上一榨季增产8.2%。
• 国内进口情况：三季度进口96万吨，同比略增；四季度进口放量存在较大不确定性。

结论

2022年四季度国内外糖市均面临供应增加与需求回升的双重影响，价格走势将取决于新旧榨季交替、进口放量及天气变化等多重因素。国际糖市供应压力持续，国内糖价波动将更多由供需转换主导，整体预计呈现先扬后抑的趋势。