20221016-招商期货-农产品白糖周报_新旧榨季转换_郑糖震荡修复_12页_864kb

新旧榨季转换，郑糖震荡修复

核心内容

本周白糖市场呈现震荡修复走势，国内糖价反弹至5639元/吨附近，国际糖价在18-19美分区间波动。主产区现货价格维持在5660元/吨左右，市场信心有所恢复，但受新榨季供应预期压制，价格反弹空间有限。基差走弱至39元/吨，内外价差维持在-600元/吨左右。

主要观点

• 国际糖市场：巴西中南部9月下半月糖产量因降雨影响大幅低于预期，22/23榨季截至9月底累计产量同比减少9.9%。10月份为巴西最后的生产阶段，预计最终产量将呈现减产趋势。印度出口政策尚未公布，巴西作为主要糖源，其产量对国际糖价影响显著。巴西糖醇比的调节也对原糖供应产生重大影响。此外，原白糖价差回落至130美元/吨，部分炼糖厂可能减少加工意愿。
• 国内糖市场：国庆节后新旧榨季转换，结转库存和开榨压力得到释放，出现一波补涨行情。21/22榨季结转库存为89万吨，虽低于市场预期，但仍为历年次高水平。当前进口量偏少，国内糖供应紧张支撑了价格反弹，但新榨季供应增加可能对价格形成压制。
• 供需格局：全球原糖供需差在2021/22年度由过剩23.7万吨调降至短缺130万吨，2022/23年度过剩规模上调至560万吨。国内糖产量减少100万吨，产需缺口扩大，进口依赖度上升，进口成本对郑糖的驱动作用增强。
• 操作建议：当前不宜追高，应关注四季度进口量是否持续偏少，以及市场信心恢复情况。

关键信息

供给方面

• 巴西：9月下半月糖产量低于预期，10月为最后生产阶段，预计减产。
• 印度：出口政策尚未公布，短期对国际糖供应影响有限。
• 国内：21/22榨季结转库存为89万吨，处于历史次高水平。
• 进口：8月份进口28万吨，同比减少15万吨，进口量偏少。

需求方面

• 国内销量：9月全国销量79万吨，同比减少10%，符合市场预期。
• 市场信心：现货市场成交好转，市场信心得到修复。

风险提示

• 巴西糖生产情况
• 印度出口政策
• 配额外进口量

数据与图表

• 巴西中南部糖产量：显示9月产量低于预期。
• 巴西中南部双周制糖比例：反映糖醇比变化。
• 巴西中南部双周甘蔗压榨量：显示生产受降雨影响。
• 巴西糖库存：库存水平变化。
• 原白糖价差：近期高位回落。
• 白糖基差：走弱至39元/吨。
• 白糖工业库存：显示库存变化趋势。
• 白糖进口量：8月份进口28万吨，累计进口455.42万吨。
• 配额外进口利润：亏损扩大至-800元/吨。

研究员简介

• 王真军：招商期货研究所所长助理，农产品团队负责人，中南大学数理金融硕士。
• 经验背景：曾就职于国内某大型现货企业，负责期货套期保值工作。
• 资格证书：期货从业人员资格（F0282372），投资咨询资格（Z0010289）。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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