20220324-中航证券-北方导航-600435.SH-2021年年报点评_公司净利润创十年新高_关联交易规模持续快速提升_制导控制信息化业务增长确定性强_6页_635kb

北方导航（600435）2021年年报点评总结

核心内容

北方导航2021年年报显示，公司实现营业收入39.92亿元，同比增长32.81%，归母净利润1.34亿元，同比增长113.67%，扣非净利润1.24亿元，同比增长472.51%。公司ROE达到5.86%，创近十年新高，主要得益于军民两用产品收入增长和三费费率下降。公司正积极实施智能制造和信息化升级，以提升生产效率和盈利能力。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2021年营业收入和净利润均实现大幅增长，尤其扣非净利润增长迅猛，显示公司核心业务盈利能力增强。
• 毛利率略有下降：2021年毛利率为20.65%，同比下降0.74个百分点，但整体仍保持在较高水平。
• 关联交易规模扩大：2022年预计销售关联交易不超过42亿元，同比增长49.89%，表明军品业务量有望持续提升。
• 剥离亏损子公司：公司将北方专用车100%股权划转，以聚焦主业、提升资产质量和盈利能力。
• 研发投入持续增长：2018-2021年研发费用复合增速达20.70%，显示公司注重技术创新和核心能力建设。
• 智能化转型成效显著：公司建设“基于数据驱动的智能工厂”，提升可视化、自动化、标准化和信息化水平，有助于实现低成本高质量发展。
• 市场前景广阔：受益于“十四五”期间国防信息化建设提速，军用通信、卫星通信等业务有望快速增长。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年营业收入分别为51.67亿元、68.32亿元和89.73亿元，归母净利润分别为1.86亿元、2.44亿元和3.15亿元，EPS分别为0.12元、0.16元和0.21元。
• 投资评级为“买入”：目标价11.70元，对应2022-2024年预测收益的98倍、73倍及56倍PE。

关键信息

财务表现

• 营业收入：39.92亿元（+32.81%）
• 归母净利润：1.34亿元（+113.67%）
• 扣非净利润：1.24亿元（+472.51%）
• 毛利率：20.65%（-0.74pcts）
• 净利率：5.45%（-0.70pcts）
• 三费费率：8.79%（-1.44pcts）
• 资产负债率：52.20%
• ROE：5.86%（+3.00pcts）
• PE（TTM）：101.71
• PB（LF）：5.81

子公司表现

股票激励计划

• 公司实施2020年股票期权激励计划，向108位激励对象授予2959.22万份股票，约占公司股本的1.99%。
• 行权价格为8.59元/股，旨在提升员工积极性和团队稳定性，促进公司高质量发展。

风险提示

• 军品交付不及预期
• 民品市场拓展持续性不及预期
• 军工客户采购需求存在波动性

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：11.70元
• 未来收益预期：2022-2024年PE分别为98倍、73倍、56倍，显示公司估值有较大提升空间。

总结

北方导航2021年实现业绩显著增长，净利润创十年新高，关联交易规模持续扩大，表明军品业务需求旺盛。公司通过剥离亏损子公司，聚焦主业，提升盈利能力。同时，公司加大研发投入，推进智能制造和信息化建设，有望进一步降低成本、提升效益。在“十四五”国防信息化建设背景下，公司制导控制和信息化产品业务增长确定性强，未来业绩有望持续改善，投资价值凸显。